立讯精密：业绩高增长超预期横向拓展优质赛道

1．事件公司发布2020年中报，上半年实现营收364.52亿元，同比增长70.01%；实现归母净利润25.38亿元，同比增长69.01%；实现摊薄EPS0.36元。公司同时披露2020年前三季度盈利预测，预计实现归母净利润40.43-46.20亿元，同比增长40%-60%。2．我们的分析与判断

（一）可穿戴设备持续放量，业绩高增长超预期公司业绩持续高增长，超出我们的预期。2020Q2公司分别实现营收、净利润199.38、15.56亿元，分别同比增长60.51%、75.70%，主要受益于以AirPods为首的可穿戴产品持续高增长。我们预计全年AirPods的出货量将达到9,000万台，同比增长50%。公司越南厂区产能有序释放，并计划增资4.54亿美元进行扩产，预计公司AirPods出货量的增速将维持在50%以上。此外，公司2020H2有望切入AppleWatch、Airpower发射端的组装环节，预计2020年AppleWatch的出货量将达到3,700万台；Airpower有望在四季度起量，相关业务未来有望成为公司的重要增量。公司在通信、汽车领域的业务进展顺利，我们预计公司未来两年将实现35%以上的业绩增长。

（二）横向布局拓宽业务边界，公司有望持续优秀公司由连接器起家，以优秀的工艺和高效的执行力赢得大客户的信赖，大客户的料号不断增加。公司通过收购不断拓宽业务边界：2011年公司收购昆山联滔，切入苹果产业链；2012年收购福建源光切入汽车电子领域、同年收购珠海双赢切入智能手机领域；2016年收购苏州美特迈入声学领域，切入AirPods组装业务。公司本次拟收购的纬创子公司，为苹果iPhone主要组装厂之一，本次收购有望协助公司切入iPhone、电脑组装业务，为公司带来新的发展空间。

3．投资建议可穿戴设备持续放量，公司加速布局切入iPhone代工领域，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为65.10、88.26和112.73亿元，对应EPS分别为0.93、1.26和1.61元，目前股价对应2020年市盈率为61.63倍。公司下游市场需求旺盛，不断拓展业务边界，有望持续表现优秀，维持“推荐”评级。

4．风险提示收购整合不及预期，疫情导致消费电子需求不及预期的风险。

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