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九毛九:1H20业绩合预期,战略布局持续,期待新品成长潜力

来源:东吴证券 作者:汤军 2020-08-25 00:00:00
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1H20表现符合预期,太二酸菜鱼逆势增收。公司1H20实现营收9.50亿(-23.2%),归母净利-8590万(-192.8%),经调整净利-1.15亿(-198.7%),符合预期,分品类看:1)九毛九餐厅上半年营收2.67亿(-60.9%);上半年净闭店38家,截止1H20门店105家,翻座率1.3(较同期下滑1次/天),客单价因菜单调整提升至61元(+8.9%);2)太二上半年营收6.72亿元(+24.8%),经营利润率7.7%;年中门店达161家(较19年底净增35家,环比+27.8%),翻座率3.4次,客单价微增至77元(+2.7%);受益于太二疫情下新推外卖业务,公司上半年外卖营收2.2亿(+107.3%),收入占比达23.1%(+14.5pct);3)其他品牌合计营收1096万元(-32.5%),收入占比稳定于1.2%,门店数约与去年同期持平。

产品结构及疫情致毛利率/费用波动。太二鲈鱼、酸菜等原料成本高于九毛九餐厅,1H20太二收入占比提升27.2pct 至70.7%,整体毛利率为60.8%(-4.0pct);疫情导致收入下滑,多项固定成本占比提升,员工成本34.5%(+8.6pct),租金及折摊费用率18.9%(+4.8pct),其他亏损增至3940万元,主要系2780万元九毛九闭店损失及390万元存货亏损所致;

扩张持续,配售募资,期待火锅品牌再迎新增长。1)太二疫后推出金汤泡椒鸡(52元/份)、花椒奶茶(18元/份)等新品,有望助力客单价持续上探;

预计7月门店+外卖营收已达19年12月110%+水平;预计太二全年扩店数量将达80家以上。2)公司7月公告以先旧后新方式配售7000万股,募资8.3亿港元。其中公司拟用4.56亿港币投资鲈鱼、酸菜等原材料供应商(或以JV 形式进行品牌专供)进一步推进标准化及食品安全,同时降低采购成本,保证供应链稳定;持续推进央厨新(改)建计划,预计佛山新央厨将于21年底前投入使用,公司或将在华东、华北等地持续建设新央厨,为全国扩张打开配送/产能瓶颈;2.49亿港元将补充公司营运资金用于支付员工薪资、租金及采购原料;并拟用1.24亿港币投资兼具创新业务模式及发展潜力的餐饮品牌,借助疫情低成本横向整合有望实现品牌升级与协同。

3)8月中旬推出“怂”重庆火锅厂切入新赛道,定位主打鲜切牛肉,客单价约110~150元;持续扩充新赛道/定位,看好公司多元化成长潜力。

盈利预测:基于中报微调,预计20-22年公司总营收27.1、48.2、69.6亿元,同比增长1.0%、77.7%、44.2%;预计归母净利润为1.0、4.3、6.4亿元,同比增速为-37.2%、+311.8%、+49.4%,当前股价对应动态PE 2

10、51、34倍,继续/持续强烈看好公司,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复带来宏观经济波动风险;扩张、品牌推广、盈利能力不及预期风险;行业竞争激烈风险;食品安全与负面新闻风险。





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