美团点评-W:拨云见日，业绩回升

利润超预期，新业务增速亮眼2020Q2，公司收入为247.2亿元，同比+8.9%；经营利润为21.7亿元，同比+95.5%，调整后经营利润为27.2亿元，同比+82.0%，利润水平远超市场预期。分业务来看，外卖、到店、新业务分别实现了同比+13.2%/-13.4%/+22.1%的增速，新业务增速领跑，其中新业务中的美团买菜实现了近4倍的收入增长。

外卖业务：品牌商户增长强劲，骑手效率显著提升外卖业务Q2的亮点表现为：1、品牌商户增长强劲:疫情之下广大的品牌商户开始快速的加入到外卖供给侧，2020Q2品牌商户数量同比增长超110%；2、广告变现贡献持续提升，同比提升0.5pct至1.65%；3、骑手效率提升显著:受天气因素以及算法优化等因素，骑手效率显著改善。

到店业务：消费回暖，到店先行，酒旅稍缓到店综合类如医疗美容、宠物等板块有着快速的恢复；相对低迷的是KTV/亲子等板块。2020Q2酒店间夜量同比-17%，主要系本地快速恢复后，跨省、商旅行业性的恢复速度慢较拖累到店业绩。由于受疫情影响加速行业出清，竞争强度降低，从而使得公司在行业中灵活性更佳，将继续加强高星酒店的切入，同时在供应链能力和建设上有更多的机会。

投资建议鉴于：1、公司经历2019年之后，业务的核心能力加强，份额增加；2、应对阿里的竞争，不会对收入端和份额产生本质的影响；3、公司的外卖、到店业务未来依然有较大的发展空间和较好的持续性且公司创新业务上升潜力巨大；4、公司成功入选恒生指数。我们按照分部估值，给予公司的合理估值为268-277港币，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济低于预期，商户业态受到疫情影响关闭的可能超预期。

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