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国检集团2020年中报点评:业绩符合预期,外延并购稳步推进

来源:国信证券 作者:贺泽安,吴双 2020-08-25 00:00:00
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20Q1疫情影响,Q2经营快速恢复公司发布2020年中报,实现营收4.78亿元,同比减少0.11%;归母净利润0.38亿元,同比减少57.36%。单季度看,公司20Q2实现营收3.03亿元,同比增长18.07%,实现归母净利润0.75亿元,同比增长18.96%,公司20Q1/Q2毛利率为7.71%/55.03%,同比变动29.03%/+0.19%,20Q1/Q2净利率分别为-26.67%/28.64%,同比变动-36.64%/+0.25%,公司20Q2经营基本回复正常。公司20H1期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为25.60%/3.28%/-0.31%,同比变动-0.11/2.26/-0.16个pct。

业务保持稳健,收购广州京诚再下一城分业务看,公司检验/认证/仪表设备销售/延伸服务营收为3.74/0.26/0.26/0.40亿元,同比+3.54%/-20.78%/11.90%/-14.31%,检测业务占比约78.24%,整体保持稳健。根据中国认监委数据,2019年检验检测机构实现营收3225亿元,同比增长14.75%,近五年也维持约15%的复合增速,行业发展仍处于成长期,公司所处建工检测市场规模2019年达843.61亿元,同比增长16.66%,是最大的细分检测市场,公司作为行业龙头短期受市场不规范竞争影响内生增长较慢,采取内生外延跨领域跨地区布局的策略共同驱动业务成长,2019年起开始全面整合中国建材集团内的检验业务并持续对外并购,2020年7月投资2.3亿元进一步收购环境检测公司广州京诚74%股权,广州京诚承诺2020-22年净利润不低于0.23/0.27/0.31亿元。我们看好并购持续落地推动公司业务稳健较快成长,长期看好建工建材检测市场走向规范,公司作为龙头充分受益届时市场份额有望快速提升。

投资建议:公司是国资背景/建工检测龙头,已完成核心高管股权激励,内生外延共驱公司业务稳健增长,预计2020-22年归母净利润2.46/2.94/3.52亿元,对应PE41/34/29倍。维持“买入”评级。

风险提示:收购及整合不及预期;公信力受不利事件影响;宏观经济下行。





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