公司2020H1业绩高速增长，维持“买入”评级。公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入80.43亿元(+41.02%，追溯调整后)，归母净利润9.90亿元(+1206.17%，追溯调整后)，业绩符合市场预期。公司于2019年完成对北京豪威和思比科的收购，切入CMOS图像传感器领域，下游手机、汽车、安防领域的图像传感器量价齐升，加之国产替代自主可控的大背景，我们认为公司作为全球前三的CIS厂商将充分受益。不考虑并购SynapticsTDDI业务对公司业绩和股本的影响，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为22.65/29.28/36.23亿元，对应EPS分别为2.62/3.39/4.19元/股，对应当前PE估值分别为70/54/44倍。我们坚定看好公司长期增长价值，维持“买入”评级。
本部设计+CIS两翼齐飞，盈利能力提升显著。公司本部主营半导体分立器件和电源管理IC研发设计，及半导体器件分销，二者协同发展，收购豪威和思比科后，公司目前已实现在CIS领域高中低端产品的垂直全覆盖。深厚的技术积累和强大的研发创新能力驱动公司业绩增长，2020H1公司设计业务实现收入68.91亿元（+42.69%，追溯调整后），占比85.85%，豪威和思比科上半年分别实现净利润9.74亿元和0.41亿元，销售毛利率与净利率分别由20Q1的27.39%/5.17%提升至20H1的32.33%/12.14%。我们认为半导体核心器件国产化加速，以及当前手机摄像头的多摄趋势，随着客户的转单以及高像素产品起量和品牌客户的导入，公司业绩有望进一步释放。
公司研发投入成果显著，未来成长可期。20H1公司研发投入9.87亿元，研发费用率14.33%，公司研发投入成效显著：在图像传感器领域，上半年公司推出64M,0.7μm小像素图像传感器，支持实时拜耳输出；同期公司发布车用图像传感器，可以在低光甚至无光条件下运行。在公司本部设计领域，上半年公司研发出主要用于智能穿戴及物联网、可实现稳定量产的超低功耗LDO，产品性能完全可以取代国外最高端型号；此外，公司实现在信号接口、TDDI、TVS、MOSFET、射频芯片、MEMS等多领域、多产品的突破。公司持续的研发投入和突破有助于提升产品综合竞争力，把握住国产替代机遇和窗口期，产生更大的经济和社会效益。
风险提示：新冠疫情导致需求不及预期；新产品研发不及预期风险；客户拓展不及预期风险。
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