疫情冲击整体业绩，环卫服务逆势增长。2020年上半年，受疫情影响，1-3月环卫服务市场陷入停滞，叠加公司实施产业聚焦战略，剥离环保治理工程业务等非主营业务，公司整体营运规模有所下滑。公司上半年实现营业收入56.19亿元，同比下滑8.10%；实现归母净利润5.27亿元，同比下滑17.13%。但是上半年公司环卫服务实现营收8.02亿元，同比增长250.97%，表现亮眼。主要系公司上半年克服疫情影响，中标13个环卫服务项目，合同总额达到101.54亿元，位居全国第一。根据环境司南数据，公司环卫服务业务合同总额在业内位居第三，在手合同额约为360亿元，运营期限在10年至15年的长周期订单在行业内位居首位；10亿元以上的订单数量也位居行业第一。这意味着，公司未来10年至少每年能够有几十亿的资金流入，为公司加快拓展市场，扩大市场规模提供有效保障。
环卫装备绝对龙头，新能源成新增长点。受疫情影响，环卫装备招投标在5月份才开始回暖，即使如此2020年上半年，公司环卫装备总销售数量8100辆，销售金额仍然行业排名第一，其中，中高端产品销量4,257台，占市场份额29%，排名第一，公司环卫装备龙头地位仍不可撼动。此外得益于各地政府大力推行新能源装备，公司新能源环卫车辆销售数量有了明显提升，上半年共销售571辆，销量同期对比增长40.99%，占市场份额33.39%，销售金额行业排名第一，遥遥领先同行业。期内新能源装备共实现营收同比增长36.34%，弥补部分传统装备营收下滑缺口。2020年7月，国家工信部发布《推动公共领域车辆电动化行动计划》（征求意见稿），推行新能源装备使用，各地政府也有意引导环卫市场优先选择新能源汽车。随着中央到各地政府新能源汽车产业发展规划、行动计划的出台，预计未来新能源环卫车辆增长可期。公司早早布局智能装备产业，拥有完善的的产业链，届时公司新能源装备有望成为新的增长点。
投资建议公司作为环卫装备领域龙头，连续19年销售额全国第一，同时环卫服务业务正快速增长，随着非核心业务的剥离，公司聚焦的智慧环卫体系将给公司带来更多的收入。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为140亿元、165亿元、194亿元，同比增长10.5%、17.8%、17.2%；归母净利润分别为15.7亿元、19.0亿元、22.4亿元，分别同比增长15.6%、20.6%、18.2%，对应EPS分别为0.50元/0.60元/0.71元。参考三家同行业上市公司2020年平均估值，给予公司2020年30倍股估值，EPS为0.5元，对应目标价15元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示1）环卫装备竞争激烈，销售量不及预期；
2）宏观经济下行严重，公司应收账款回收不及预期，现金流紧张；
3）公司下半年新增订单不及预期，未来几年业绩增量不足。
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