公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入241.20亿元，同比增长7.15%，实现归母净利润17.03亿元，同比增长17.53%。
业绩稳增，费用率改善。公司营收稳定增长主要受地产结算规模稳步抬升拉动，期内地产结算收入同比+7.17%，结算面积同比+30.61%，结算均价同比-17.94%至11600元/平，占期内销售均价的94%，未来结算均价提升确定性较强。利润率方面，期内公司实现毛利率26.50%，同比基本持平，实现归母净利率7.06%，同比+0.62pct，主要由少数股东损益下降带动。期内公司费用率改善，三费/营收为8.21%，同比-1.07pct，销管费用/当期销售金额为1.83%，处于13年以来的最低位，同比-0.22pct。期末录得预收账款850.40亿元，同比+10.32%，可供结转资源充足，覆盖2019年营收的1.39倍，未来业绩释放具备保障。
销售稳健拿地积极，长三角拿地占比显著提升。受2019年销售基数较高同时叠加疫情影响，期内公司实现销售金额900.09亿元，同比基本持平，实现全年销售目标（2000亿）的45%；实现销售面积726.88万方，同比+3.52%；销售均价12383元/平，同比-3.47%。期内实现销售回款率80.12%，近三年稳定保持在80%以上。拿地方面，期内公司拿地面积885万方，同比高增68.0%，长三角占比大幅提升至33%，相较2019年提升15pct；拿地金额549亿元，同比高增83.9%；拿地均价6206元/平，同比+9.46%，主要受土地市场热度较高溢价率上行影响。拿地金额/销售金额为61%，同比上升28pct，拿地力度提升。
拿地均价/销售均价为50%，同比提升6pct，相较2019年全年提升8pct。
负债率持续改善，融资成本下行。截止期末公司净负债率为109.66%，较去年同期大幅下降33个百分点；现金短债覆盖比为1.39，较去年同期上升0.08。期内平均融资成本7.5%，较2019年底下降20bp。
维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS为1.28、1.66和2.05元，对应2020、2021、2022年的PE分别为5.9、4.5和3.6倍。
风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响
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