业绩总结:公司发布半年度报告,2020年上半年实现营业收入75.8亿元,同比增长25.1%;实现归母净利润9.2亿元,同比增长40.0%。
玻纤盈利能力提升,核心资产价值凸显:2020年H1玻纤销量45.6万吨,同比增长8.8%,实现营业收入29.6亿元,同比增长5.9%,净利润4.8亿元,同比增长22.6%。单位售价6483元/吨,同比微降176元/吨,单位净利1048元/吨,同比提升117元/吨。在疫情影响下,玻纤销量增长,单位成本降低,单位净利大幅提升,彰显核心资产价值。
叶片利润创新高:2020H1风电叶片销售收入4588MW,同比增长43.3%,实现销售收入32.7亿元,同比增长65.2%,净利润3.9亿元,同比提升116.7%,销售单价71.3万元/MW,同比提升9.4万元/MW;单位净利8.5万元/MW,同比提升2.9万元/MW。抢装高峰年利润创新高,同时市场份额持续提升,进一步巩固风电行业国内市场领先地位。
锂膜利润和市场地位快速提升:公司锂电池隔膜产业销量较上年同期大幅提升,实现销售收入2.4亿元.同时,海外市场开发获得质的飞跃,实现隔膜出口“零”的突破,海外收入占比约15%。分开来看,中材锂膜上半年收入8440万元,同比增长73.2%,实现利润1037.3万元,相较19年同期的33.3万元大幅增长。
湖南中锂H1营收1.5亿元,利润-1956万元,主要受疫情影响动力电池需求较低所致。值得注意的是,2020年7月单月湖南中锂营收6215万元,净利润3238万元,或有披露口径差异,但7月出货量提升后利润明显。在当前宁德一供、海外供货量提升的趋势下,预计下半年将贡献显著利润。
看好公司各项业务发展。综合来看,公司玻纤业务全国前三,龙头定价权和盈利能力凸显,估值有望持续提升;风电抢装带来2020年利润新高,2021年海风抢装以及市占率提升仍有看点;锂膜供货量大幅提升,核心原因来自锂膜产品质量和一致性高,受到下游客户认可,利润和市场地位同步提升,空间巨大。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.22元、1.42元、1.54元,考虑到玻纤盈利能力提升,锂膜利润和市场地位快速增强,提高2020年估值水平至25X,对应目标价30.5元/股,维持“买入”评级。
风险提示:玻纤需求不及预期风险,风电抢装不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。