投资建议：把握确定性强的细分龙头，寻找底部拐点性机会往2020H2展望，大背景环境是经济活动仍受疫情影响，随着疫情得到有效控制，对消费需求的负面影响应是逐渐递减。从基本面来看，多数子行业处于复苏改善过程。我们选取2020年下半年食品饮料交易策略两条主线：一是选择高成长性或业绩确定性强的公司；二是寻找低估值股票，基本面可能出现边际改善的公司。综合分析产业变化趋势及投资主线，我们首推白酒中的贵州茅台、五粮液、山西汾酒；大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新等，建议关注洋河股份深度调整后的基本面改善机会。
月度观察：社零售下滑幅度持续收窄，食品饮料增速回落国内疫情已逐步稳定，2020年7月社会消费品零售总额下滑1.1%，幅度环比6月份收窄0.7pct，疫情得到控制，经济全面回暖，消费需求改善是主要原因。7月餐饮及限额以上餐饮收入分别下降11.0%与8.2%，下滑幅度收窄，原因在于疫情防控到位，多数餐饮门店限制开放，需求逐渐恢复。从细分子行业来看，7月份饮料类、烟酒类分别增10.7%、5.0%，环比下降8.5pct与8.3pct；粮油食品类增长6.9%，环比回落3.6pct，我们认为增速回落原因在于：一是7月历来是消费淡季，增速本来不快；二是618电商购物节透支部分7月需求；三是7月雨水天气较多也对消费带来负面影响。虽然疫情局部地区略有反弹，但整体回暖趋势不变。我们预计8月社会消费品零售总额增速大概率持续回暖。
季度观察：预计2020Q3饮料、烟酒类增速可能回升食品饮料月度数据波动较大。我们把数据合并来看，观测季度数据变化情况，消费复苏趋势持续。2020年7月社会消费品零售额增速较2020Q2回落2.7pct。观察消费品中：2020年7月食品粮油增速较2020Q2回落6.3pct；饮料增速较2020Q2回落5.8pct；烟酒类增速较2020Q2回落5.4pct。虽7月淡季增速均有下行，但考虑到三季度进入白酒中秋前备货时期，预计烟酒增速仍将整体保持回暖势头。
产业观察：白酒趋势向好，大众品环比改善白酒近期包括国窖、剑南春、今世缘、老白干酒在内的企业均有提价动作，背后逻辑仍是对于中秋旺季的乐观展望。白酒二季度以消化库存为主，三季度大概率进入旺销阶段，业绩环比改善趋势明显。7月通常是消费淡季，我们预计多数大众品公司增速均有回落，普遍原因在于：一是二季度受益于部分补偿性消费，增速均有不同程度回升，7月回落属于正常现象；二是多数企业冲刺完成半年度任务后，处于库存消化时期。我们更关注在疫情后期各行业逐渐复苏期间，龙头企业的优势得到充分体现。如海天味业加快招商进度，加快品类扩张进程；伊利股份抢占终端网点，先于行业快速复苏；绝味食品加快门店开拓逆势扩张等。行业强者恒强逻辑不变，仍建议把握高景气度的细分行业龙头。
风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。
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