北新建材：Q2表现亮眼，全年业绩值得期待

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公司 8月 19日晚发布 2020半年度报告：2020上半年实现营收 69.22亿元，同比增长 14.63%；实现归属于上市公司股东净利润 9.03亿元，同比增加 230.56%。

点评：

二季度营收反弹叠加北美诉讼和解支出减少，公司半年度业绩大幅增长。2020年上半年公司营业外支出较去年同期下降 98.41%，系美国石膏板诉讼和解费同比减少所致。同时公司在二季度积极推进复工复产，伴随房地产市场复苏、石膏板销量回升，在一季度营收同比下降14.29%的情况下，实现半年度营收同比增长 14.63%。受石膏板业务营收下滑 11.89%的影响，上半年扣除非经损益的净利润为 8.82亿，同比下降 19.65%，下半年反弹空间大。

防水业务表现亮眼，有力支撑公司业绩。公司 2019年进军防水建材市场，合并蜀阳防水、禹王防水等 8家防水建材公司以及河南金姆指防水科技公司。上半年防水建材营业收入达 13.8亿元，占公司总营收20.04%，与 2019年该业务占公司营收 1.54%相比，贡献巨大。同时防水业务毛利率高达 35.09%，相比于公司的石膏板和轻钢龙骨业务30.57%的毛利率，盈利能力显著。防水建材业务有望在未来继续贡献营收，提升公司整体盈利水平，保障未来业绩的增长。

房地产市场持续回暖，轻质建材营收增长将提速。2020年上半年石膏板营收比上年同期减少 11.89%。受疫情影响，房地产开发投资 1-4月处于历史地位，进入 5月以来，地产投资逐渐回暖，1-7月全国房地产开发投资额完成 75325万元，同比增长 3.4%，增速提高 1.5个百分点。同时，6月房屋新开工面积 28003万平方米，环比大增 28.7%，创历史新高。公司作为石膏板行业龙头，营收将迎来快速增长。

结合公司上半年业绩，上调 6个月目标价至 40元。预计公司2020/2021/2022年 EPS 分别为 1.78元/2.01元/2.32元。

风险提示：地产投资增速不及预期，原材料价格剧烈波动。

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