?稳健增长的国内消防电子龙头，首次覆盖给予“买入”评级青鸟消防是国内消防电子龙头，以核心的火警报警系统为主，延伸了应急疏散逃生与自动灭火等业务。强制政策带来消防需求刚性且持续稳健增长，其中消防产品规模近千亿，并且市场化改革推动行业集中度持续提升。公司作为行业龙头，品牌、渠道、一站式服务等优势显著，且通过自研专用芯片“朱鹮”将进一步降本提效，充分受益行业的加速集中。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.24/5.16/6.32亿元，对应EPS分别为1.72/2.10/2.57元，当前股价对应PE分别为24.9/20.4/16.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
?政策推动消防产品渗透率持续提升，龙头市占率提升空间大目前国内消防产品市场规模近1000亿，其中公司主营的消防报警行业市场规模接近300亿元，过去10年CAGR达15.5%。政策的强制性决定了消防行业需求刚性，同时近年来陆续出台了一系列规范政策和指导意见，对住宅建筑的消防报警和智能疏散等设施提出了更高的要求，推动各类消防产品渗透率持续提升。竞争格局方面，由于技术壁垒较低且部分地区存在地方保护主义，国内消防企业以地方性小企业为主，CR30不到10%，而美国消防产品行业CR3早已超30%。行政审批取消后，国内消防产品行业市场化竞争环境日益成熟，龙头企业在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势逐步突显，行业集中度持续提升。
?新技术、新市场、新产品，三轮驱动公司快速成长公司研发队伍实力业内领先且研发费用长期维持在收入5%左右的水平，近三年研发费用复合增速达32.6%。持续的高研发投入使公司技术优势不断强化，自研“朱鹮”芯片是国内第一款消防专用芯片，抗干扰性强、性能更强且综合成本更低，有助于公司持续降本增效，进一步抢占市场份额。公司火灾报警系统正切入更加广阔和高端的工业应用领域，同时强制性政策落地推动智能疏散业务持续高增长。收购法国FinsecurSAS，在获得新技术、新产品的同时打开了海外欧洲市场。新技术、新市场、新产品，三轮驱动公司进入发展快车道。
?风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。
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