业绩概览：符合预期，SaaS持续高增长。
受SaaS及精准营销业务推动，调整后收入增速回升至60%：2020H1，微盟实现营业收入9.57亿元，同比增长45.7%，若剔除SaaS损坏一次性支出后，收入达10.50亿元，同比增长59.9%，该增长系SaaS及精准营销业务所推动。其中，SaaS收入达2.12亿元，同比降低3.2%；剔除SaaS破坏事件影响后，SaaS业务收入为3.05亿元，同比增长39%；精准营销收入达7.45亿元，同比增长70.2%。
SaaS业务：调整后收入增速39%。
付费商家及平均收益双引擎下，SaaS业务营收增速达39%。本报告期，经调整后SaaS收入同比增长39%，达到3.05亿元，其中，付费商家数达88463家，较去年同期增长26%；平均每用户收益为3447元，较去年同期增长10%。
精准营销：毛收入增长近2倍，远超腾讯同期社交广告增速。
本期内精准营销毛收入为46.1亿元，同比增长157%；精准营销业务收入为7.45亿元，同比增长70%，与之相对应，腾讯2020H1社交广告增速为36%，微盟显著跑赢，巩固腾讯体系头部广告服务商地位。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。
整体来看，微盟本次财报表现不错：1）疫情期间，剔除一次性影响事件后，SaaS业务仍能保持约39%的增长，增速低于有赞主要系有赞专注于线上业务，微盟SaaS业务为线上线下相结合；2）精准营销业务毛收入远超腾讯同期社交广告增速，巩固腾讯体系头部广告服务商地位。采用SOTP法，给予合理股价空间为13.1-13.8港币，相对当前股价的估值空间为17%-23%，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。
付费用户增长及ARPPU提升不及预期的风险；疫情影响公司线下相关业务的风险；宏观经济影响下广告需求疲软等；SaaS业务竞争加剧、用户流失的风险等。
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