光线传媒2020半年报业绩点评：上半年疫情一次性冲击，《姜子牙》定档国庆待“一站封神”_股票频道

事件：

公司发布2020年中期业绩。2020年上半年公司实现营收2.59亿元，同比下滑77.86%；扣非归母净利润-0.13亿元，同比减少119.22%；经营活动产生的现金流为-4.77亿元，同比减少26.25%。

点评：

2020年上半年疫情严峻，公司经营受到严重冲击，业绩下滑：分业务看，电影及衍生品业毛利率实现逆势增长，同比增65.08pct至56.56%；我们认为主要由于电影网络版权业务毛利率高，带动电影业务毛利率增加。

由于公司在内容领域具备竞争优势，具有丰富的项目积累、宽裕的现金储备，疫情冲击相对较小，公司的核心竞争力及行业龙头地位并未改变，下半年有望随着行业复工复产率先实现复苏。1）电影业务：本期总票房为3.77亿元。受疫情影响，原定于春节档、情人节档上映的热门影片《姜子牙》等均撤档，票房上半年已受较大影响；国庆档上映后相应收入后延确认，有望带动公司未来业绩强力复苏。2）电视剧及网剧业务：《新世界》已于20年1月在东方卫视等播出。公司单部剧的盈利能力提高，电视剧业务下滑相对较小。3）动漫业务：公司的一本漫画APP推出了《敖丙传》等影视联动或衍生漫画，上线了14部原创漫画。公司在后期优质项目投资、制作等方面持续加强，疫情下影视剧库存饱满，有效支持了影业复工复产的内容需求。

《姜子牙》定档国庆上映，优质赛道王者下半年业绩可期。公司在内容领域具核心竞争力：优质赛道已占先机、横向对比优势明显，内容覆盖、产业链延伸方面布局完善，具备工业化、体系化生产优质内容实力。备受关注的动画电影《姜子牙》将在今年国庆档与观众见面，《深海》等电影推进中。

盈利预测、投资评级和估值：

公司是中国动画电影领域的内容龙头，20H1公司第一期员工持股计划公布，彰显长期发展决心。考虑到公司在优质赛道具备核心竞争力，维持20-22年净利润预测至6.02/10.01/12.00亿元，对应EPS0.21/0.34/0.41元，PE73/45/38x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响时间及幅度超预期；疫情后佳片竞争加剧。