金域医学2020年中报点评：常规业务恢复，新冠检测驱动业绩超预期增长

事件：2020年8月17日公司公告2020年中报：报告期内实现营业收入34.75亿元，同比增长36.63%，归母净利润为5.56亿元，同比增长223.71%，扣非归母净利润5.38亿元，同比增长231.39%。

国元观点：

新冠检测增量+常规业务恢复，驱动业绩超预期增长公司作为国内ICL龙头积极对抗新冠疫情，目前，金域医学集团已在全国29个省陆续开展核酸检测，累计检测超过1500万例，日检测产能超过20万例。同时，随着国内疫情缓解，常规检测业务亦得到有效恢复。公司2020Q2业绩超预期，实现高增长。2020Q2季度，公司实现营收23.04亿元（+67.06%），归母净利润5.08亿（+292.64%），扣非归母净利润4.95亿（+297.98%），2020H1经营活动现金流量净额增至2.39亿（+53.42%）。

省级实验室进入盈利周期，毛利率稳步提升，费用控制见成效

主要子公司收入：广州金域10.04亿（+32.52%），南京金域1.81亿、天津金域1.24亿、四川金域1.80亿、郑州金域2.01亿。随着公司省级实验室陆续进入盈利周期，固定资产使用效率和人员效率提升，盈利实验室达29家。公司2020H1主营业务毛利率提升至45.05%（+5.40pct），净利率提升至16.86%（+10.04pct）。费用控制同样有所成效，2020H1公司销售费用率下降至12.17%（-2.90pct），管理费用率下降至7.00%（-2.48pct）。

股权激励振奋人心，有望调动员工积极性

本激励计划拟向激励对象定向发行人民币A股普通股的股票期权700万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.53%，激励对象包括公司中层管理人员及公司核心技术人员共计157人，行权条件为2020-2023年净利润较2019年增长分别不低于20.00%/44.00%/72.80%/107.36%，每一都年达标将行权25%。通过此次股权激励，公司旨在吸引和留住优秀人才，有望充分调动公司中层管理人员及核心技术人员的积极性。

投资建议与盈利预测

新冠疫情下，ICL行业价值突显，公司作为行业龙头优势显著。考虑到新冠疫情的常态化以及新冠检测的增量，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年实现收入68.16/78.40/90.30亿元，归母净利润8.22/9.53/10.99亿元，对应每股收益为1.80（+0.65）/2.08（+0.50）/2.40（+0.63）元/股，对应当前股价PE分别为49/42/37倍，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

降价风险；疫情影响；子公司盈利不及预期；检验项目质量风险。

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