京北方：业绩超预期，继续享受金融IT高景气红利

业绩总结：2020H1，公司实现营业收入9.7亿元，同比增长30.6%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长76.2%。

2020H1业绩超预期，下半年迎来需求释放高峰期，有望带动全年业绩高增长。在疫情影响下，2020Q1公司营收同比增长15%，归母净利润同比增长5%，增速有所放缓。基于2020H1的业绩表现，可看出Q2对上半年整体业绩增长的贡献之大。Q2期间公司经营全面恢复，之前积压的需求逐步释放、在手订单逐渐增多，从而导致上半年业绩情况优于预期，疫情背景下银行IT服务需求仍保持旺盛。在银行IT服务行业，下半年往往是需求释放的关键时期，加上国内疫情防控常态化、疫情影响逐渐缓解，预计公司全年业绩有望实现高增长。

银行IT投资规模持续高增长，行业高景气下公司有望长期受益。公司客户主要为以银行为主，覆盖了大部分大型银行客户，在央行、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和开发性金融机构的覆盖率达到95%以上。公司IT运维与支持业务中银行客户占78%，其他各项业务中银行客户占比更大，居于87%-96%区间。根据IDC数据，2013-2019年我国银行IT投资规模从681亿元增至1231亿元，期间复合增长率达10.4%。我们预计未来几年中我国银行IT投资规模将持续加大，为金融服务外包领域提供有力支撑。公司作为该细分行业的领导者，有望长期享受金融IT高景气红利。

呼叫业务加速放量，助力公司业绩大幅上扬。2020H1，公司信息技术服务收入达4.7亿元，同比增长49%；业务流程外包收入达4.9亿元，同比增长21%，其中呼叫业务实现收入1.9亿元，同比增长44.5%。随着银行间竞争压力的增大，以提升用户满意度及接通率为目的、同时可开展营销的呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视。呼叫中心已成为银行业务外包的重点方向。近三年，公司呼叫业务均保持50%以上的增速，成为公司业绩增长的重要驱动力。预计未来几年公司呼叫业务仍保持高增长，在主营结构中的地位持续提升。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为1.70元、2.40元、3.16元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达42%。我们给予公司2020年48倍PE，对应目标价格81.60元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行可能导致银行IT支出不达预期；监管力度加强或将影响金融创新。

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