吉比特：新品储备丰富，关注下半年产品表现_股票频道

《问道》继续表现优异，运营补偿及投资收益拖累Q2利润增速1）上半年公司实现营业收入14.09亿（yoy+31.6%），归母净利润5.5亿（yoy+18.2%）；其中Q2实现营业收入6.69亿（yoy+18.5%），归母净利润2.28亿（yoy-9.6%）。2）2020年1-6月《问道》手游保持在AppStore畅销榜第23名，最高至该榜单第6名，累计注册用户超4,300万，表现良好；Q2业绩增速下降明显受几方面因素影响：a）受疫情推动一季度游戏行业高景气，官方活动较多，部分透支了玩家需求，导致二季度整体增长有所放缓。b）由于“抽奖运营事故”补偿部分玩家64800银元宝，对Q2净利润亦造成一定影响；c）上半年投资收益较19年减少0.33亿。

《最强蜗牛》成年度黑马，Q3新品集中上线1）参股公司青瓷数码（参股36.9%）自主研发发行的游戏《最强蜗牛》上线近2个月，保持畅销榜TOP5左右，月流水估计超4亿，成为年内最强黑马，将为公司贡献客观投资收益；2）公司已经储备《摩尔庄园》、《魔渊之刃》、《一念逍遥》、《不朽之旅》、《巨像骑士团》、《荣誉指挥官》、《复苏的魔女》、《精灵魔塔》、《冒险与深渊》、《石油大亨》等多款游戏，其中3款游戏预计9月份上线，2款游戏预计四季度上线，游戏储备充足，保障未来业绩高增长。

风险提示：产品上线延期风险，宏观经济下行风险，监管政策风险投资建议：兼具精品研发和长线运营能力，维持“买入”评级。

我们预计2020-2022年收入27.8/31.6/36.0亿元，同比增速27.8/13.9/14.0%，归母净利润11.1/12.7/14.9亿元，同比增速36.9/15.0/16.6%；摊薄EPS=15.4/17.7/20.7元，当前股价对应PE=39/34/29x。公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期游戏储备充足，长期海外市场提供新增量，继续维持“买入”评级。