中报营收+76%、利润+94%，靠近预告上限，超预期。20H1公司实现收入47.84亿元（+76%）；净利润7.74亿元（+94%）；测算扣除BST汇川上半年营收34.77亿（+28%），归母净利润6.6亿（+66.4%）。H1订单整体42.1亿（+31%），其中工控&机器人&电梯订单37.8亿（+44%），新能源汽车订单4.2亿（+11%）。
工控业务增长超预期，产品毛利率大幅提升。国内疫情后工控行业重回复苏轨道，光伏、锂电、电子、3C等下游需求高涨，Q2起起重、印包、纺织、注塑等行业需求恢复增长，同时进口替代加速；汇川上半年汇川通用自动化业务（含电液SBU）实现收入21.18亿，同比+56%，其中通用变频9.2亿（+29%）、通用伺服8.17亿（+101%）、PLC&HMI2.3亿（+145%），电液伺服1.49亿（不含伊士通，含伊士通电液整体增长+30%），上半年汇川工控订单同比增速接近60%，汇川优势的先进制造高增长，叠加Q2传统行业恢复、口罩机贡献等，上半年工控行业增长超预期。同时工控产品毛利率大幅改善，20H1变频器类、运动控制类（伺服等）、控制技术类（PLC、HMI、视觉）产品毛利率分别47.4%、49.5%、53.4%，同比分别+2.5pct、+3.5pct、+9.1pct，来自产品价格改善、成本优化等。全年来看工控行业有望实现超50%以上的高增长。
新能源乘用车进入收获期，预计收入端大幅增长，利润减亏。上半年汇川新能源汽车整体实现收入3.29亿、同比+46%，其中乘用车、物流车高增，客车目前下滑。乘用车方面，汇川上半年新势力客户威马、理想、小鹏等放量，1-7月装机4.8万、同比+298%，客户端完成一线TOP客户定点，产品方面不断迭代；商用车方面，物流车上半年新客户放量，收入大幅增长；客车受行业低迷、宇通销量下滑影响，短期承压。
电梯上半年稳健，汇川+贝思特加速融合、协同效应有望进一步体现。
上半年汇川+BST收入18.57亿，其中电梯一体机收入5.5亿，同比-11%，BST收入13.1亿，同比+15%。汇川收购BST后加快融合，目前市场管理全面拉通，形成跨国品牌电梯市场、海外电梯市场、国内品牌电梯市场3个实体组织，采用统一KPI等管理工具，启用嘉善制造基地，将大配套产品线、门机产品线等业务向新基地转移。同时两家融合后加速了汇川一体机在外资、跨国客户中的拓展。今年上半年预计BST并表1.1亿。全年预计汇川+贝思特维持5-10%的稳健增长，贝思特并表贡献1.3亿以上增量。
盈利预测与投资评级：上调公司2020-22年归母净利润分别17.9亿/23.1亿/29.0亿（此前预期16.3亿/20.6亿/25.8亿），同比+88%/+29%/+25%，对应现价PE分别53倍、41倍、33倍，给予目标价67元，对应21年50倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧
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