金域医学2020年半年报点评：核酸检测数量暴增，业绩增长超预期

事件：公司发布了2020年半年报。2020年上半年，公司实现营业总收入34.75亿元，同比+36.63%；实现归母净利润5.56亿元，同比+223.71%；实现扣非净利润5.38亿元，同比+231.39%。业绩超预期。

点评： 新冠疫情下致核酸检测数量暴增，公司直接受益业绩增长超预期。公司系一家专业从事第三方医学检验及病理诊断业务的独立医学实验室。新冠肺炎疫情爆发后，公司积极参与国家新冠疫情防控工作，依托自身强大的病毒检测能力，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国29个省市区开展新冠核酸检测，截至6月30日累计检测量超过1000万例，约占同期全国总体核酸检测量十分之一，成为现有公共卫生及医疗体系的有益补充。核酸检测收入增长迅猛，导致上半年营收同比+36.63%，归母净利润同比+223.71%。分季度看，Q1和Q2分别实现营收11.71亿元和23.04亿元，分别同比+0.57%和67.06%，Q2加速增长主要是由于核酸检测量大部分在Q2释放。

规模效应显现,毛利率稳步提升。由于省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产投入和人员增长放缓，固定资产使用效率和人员效率提升，同时公司注重高质量发展，高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化。公司综合毛利率由上年同期的39.79%提升至本期的44.77%，提升4.98个百分点；净利率由上年同期的6.82%提升至本期的16.86%，提升10.04个百分点；期间费用率由上年同期的30.85%下降至本期的24.67%，其中销售费用率由15.07%下降至12.17%、管理费用率由9.48%下降至7%。

持续推进业务高质量发展。上半年，公司大力推进技术平台规划和检测能力提升，三级医院收入占比和单产明显提升，客户结构不断优化。持续推进“以临床和疾病为导向”的战略变革落地，公司牵头或加入的国家级疾病联盟增加至13个。目前可提供超过2,700项检验项目，物流网点2000多个，丰富的检验项目使得公司能够充分发挥规模优势，快速响应下游客户多种检验需求，形成短期内难以复制的竞争优势。

投资建议：公司是第三方检测龙头，部分地区偶发性新冠疫情仍对核酸检测有需求，常规检测业务亦得到有效恢复。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.75/2.01元，当前股价对应PE分别为50.13/43.67倍，首次给予公司“推荐”评级。

风险提示：新冠核酸检测数量大幅下降、检测项目价格下降、常规检测项目恢复不及预期、实验室布局不及预期等。

相关附件