事件：2020年上半年公司实现营业收入24.15亿元，同比增长26.41%；归母净利润1.95亿元，同比增长58.59%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增加61.67%；加权平均ROE同比上升2.33pct，至7.52%。
环服营收高增89.25%首超装备，毛利率提升1.36pct归母净利润大增58.59%。20H1公司营收24.15亿元，同增26.41%；归母净利润1.95亿元，同增58.59%，综合毛利率26.69%，同升1.36pct。分业务来看，环卫服务营收首超环卫装备，环服营收14.56亿元，同增89.25%，占比60.83%，毛利率24.95%，同增4.87pct；环卫装备营收9.38亿元，同降16.52%，占比39.17%，毛利率29.78%，同增0.74pct。
20Q2归母净利润同增65.36%，单季度净利润首破亿。20Q2营收13.54亿元，同增29.49%，归母1.17亿元，同增65.36%，单季度归母首破亿。
环卫服务拿单能力维持行业前列，新能源装备销量逆势上行同增200%。20H1公司环服新签年化金额5.24亿元位列行业第三，新签总额19.78亿元，位于行业第四，在手年化金额31.60亿元，合同总额275.34亿元。受益于新能源汽车政策推进，20H1公司新能源环卫装备数量达117台，同升200%，高于行业平均增速，占有率7.6%，实现逆势增长。
加强贷款回笼，经营性现金流净额同增86.01%持续改善。1）20H1公司经营现金流净额-0.32亿元，同增86.01%；2）投资现金流净额-1.32亿元，同减793.37%；3）筹资现金流净额2.36亿元，同增642.56%。
预计非公开发行股票募集资金10.62亿元，重点投向智慧环卫平台、装备研发等项目。公司公告预计非公开发行股票募集资金总额不超过10.62亿元，发行数量不超过发行前公司总股本的30%，募集资金将主要投向智慧环卫平台建设、环卫及厨余处理装备研发及补充流动资金。
装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升，订单强势放量毛利率改善。公司作为装备领先企业，切入环服5年，在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备明显协同优势，增强拿单能力。19年环服新签订单总额111.30亿元行业第一，订单收入比达6.22，在手服务年限远高于行业平均，环服毛利率持续改善，在手订单充裕保障业绩增长。
环卫装备需求量长期释放，优化客源盈利能力提升。预计25年环卫装备市场规模为1076亿元，年化增速达12.82%，装备需求长期释放。CR6近50%竞争格局稳定，公司品牌与技术优势突出多年保持行业前3。公司积极优化客户/产品结构共促降本增效，19年装备毛利率同升2.43pct至30.29%，盈利能力有望持续提升；加强回款力度，加快去库存，制造效率及现金流水平明显改善。
盈利预测：我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.94、1.13、1.38元，对应29、24、20倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：市场化率提升不及预期，环卫装备销售不及预期，市场竞争加剧。
首页
微信公众号
证券之星APP
