商贸零售行业动态分析：7月社零降幅继续收窄，暑期淡季多数消费品环比小幅回落耐用品表现较好

7月社零同比增速-1.1%，降幅继续收窄。据国家统计局及Wind数据，2020年7月，社会消费品零售总额32203亿元，同比下降1.1%，其中，除汽车以外的消费品零售额28894亿元，下降2.4%。扣除价格因素实际增速-2.7%。价上来看，7月CPI同比上涨2.7%，进一步回升0.2pct。

分品类看，金银珠宝、汽车等耐用消费品环比表现较好，其余消费品多进入暑期淡季环比小幅回落。其中：1）必选消费环比回落同比仍表现良好。2020年7月限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长6.9%、6.9%、19.2%、13.3%，环比-3.6pct、-10.0pct、-8.5pct、-8.3pct，饮料、烟酒继续回温，消费者必选消费商品结构正在逐步回归；2）可选方面，环比表现好于必选，内部分化较大。2020年7月限额以上化妆品、黄金珠宝同比增长+9.2%、7.5%，增速环比-11.3pct、14.3pct，继6月营销旺季后，化妆品需求短期回落，金价涨幅大金银珠宝销售旺盛；限额以上纺织服饰、家电、家具同比增长-2.5%、-2.2%、-3.9%，增速环比-2.4pct、-12pct、-2.5pct；限额以上文具同比增长0.5%，增速环比-7.6pct。3）此外，7月限额以上中西药品同比增长5.3%，增速环比-4.4pct。

城镇表现略好于乡村，餐饮影响大于零售，但环比快速恢复，线上渗透率维持高位。分区域来看，城镇表现略好于乡村，2020年7月城镇消费品零售额为28025亿元，同比下降1.1%(增速环比+0.9pct）；乡村消费品零售额4178亿元，同比下降1.3%(增速环比-0.1pct）。分类型来看，餐饮影响仍大于商品零售：2020年7月商品零售28959亿元，同比下降0.8%（环比+3.8pct）；餐饮收入3282亿元，同比下降11.00%（环比+4.2pct）。分渠道来看，实物商品网上零售额2020年1-7月增速为同比上升14.3%，其中4-7月单月销售额分别同比增长17.1%、23.2%、25.7%、24.5%，7月相较6月电商旺季增长小幅回落；且网上零售额渗透率为25%（2020年3-6月渗透率分别为23.6%、24.1%、24.3%、25.2%），618结束后电商渗透率略有回落0.2pct，与去年同期的环比调整幅度相当；其中在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长38.2%和18.6%，穿类商品下降0.9%，均表现良好。

投资建议：7月社零降幅继续收窄，淡季中耐用品表现较好，多数消费品环比表现回落，我们认为淡季数据环比波动不影响长期发展趋势，特别是有品牌、中高端人群的消费品，在高频数据中有较好的韧性，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，下半年有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）疫情恢复之后，线下必选仍表现良好，CPI企稳的背景下下半年超市同店或受支撑，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。

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