证券行业创业板注册制首批企业即将上市点评：注册制正式步入存量市场，券商业务全面受益

交易新规步入存量市场，创业板20%日涨跌幅即将来临创业板注册制首批企业上市后，交易类新规正式实施，主要包括以下方面：1）涨跌幅：新股上市前五个交易日不设涨跌幅，创业板全部833只股票、相关基金涨跌幅限制放宽至20%。2）申报：引入盘后定价交易机制，增加连续竞价期间“价格笼子”，设置单笔最高申报数上限。3）信息披露：调整交易公开信息披露指标，新增股票特殊标识。4）两融：上市股票首日起即可作为两融标的，存量股票转融券券源扩充、可进行市场化约定申报，机制向科创板看齐。交易新规实施后，注册制正式进入存量市场，将提升创业板股票的活跃度和两融体量。

一二级市场扩容可期，券商业务全面受益1）投行：受益于上市条件多元化、市场化定价及上市速度加快，IPO数量有望持续增加，直接利好券商投行业务，首批18家企业募资201亿，承销保荐费12.7亿，平均承销保荐费率6.3%。2）经纪：短期看，涨跌幅放宽利于创业板交易活跃度提升，截止8月14日，2020年以来创业板交易额占全市场20%。长期看，增量资产有望引入增量资金，市场扩容利于券商经纪业务。3）两融：注册制下，创业板上市股票首日起可作为两融标的，转融券机制向科创板看齐，市场化机制有望驱动两融业务进一步扩张。4）直投：创业板IPO速度加快，券商直投和跟投收益有望快速释放。

三家中小券商创业板项目储备跻身行业前三首批注册制下创业板上市企业共18家，其中中信建投、国金证券以及中金公司分别以3/2/2单项目数占据前三。截止8月15日，共364家排队企业，中信证券、中信建投、民生证券、国信证券和国金证券分别以29/27/23/22/18单位列行业前五。目前已过会(含注册)项目数49家，中信建投5单行业居首，中金公司、国金证券和海通证券均为4单过会项目，并列行业第二。已过会项目预计将于近期发行上市，短期内将为券商带来确定性业绩释放。

投资结论：宏观和政策双重顺周期下，维持行业“看好”评级创业板注册制开锣在即，存量股票涨跌幅上限放宽至20%，IPO加速发行，券商经纪、两融、投行和直投业务将全面受益。宏观流动性相对充裕，政策利好延续，维持行业“看好”评级。推荐IPO储备丰富、充分受益创业板注册制的国金证券(600109)。受益标的：华泰证券（601688）、东方财富（300059）、中信证券（600030）和东吴证券（601555）。

风险提示：疫情对经济冲击影响超预期，券商股票质押等业务风险加大；政策进度不及预期。

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