可转债周报：如果不赎回，转债会怎样？

【专题】如果不赎回，转债会怎样？历史上，转债在触发赎回后，发行人有五种表现：其一通常是首次触发就公告提前赎回，促进转债尽早转股实现退市；其二是公告不提前赎回；其三是首次触发公告不赎回后续触发再赎回；其四是首次触发不公告后续赎回；其五是不进行任何公告。其中第三和第四种选择的本质是相同的，同属于延迟赎回，是由于上交所和深交所对赎回披露的不同规定导致的不同表现。

多数转债在初始触发赎回时由于平价较高，溢价率接近于“0”，触发赎回后估值短期会受到进一步压缩。随后转债的表现主要取决于发行人是否提前赎回转债，若提前赎回，样本转债公告赎回日转债价格较前一日平均下跌1.19%，转股溢价率均值较前一日下降1.05pct。若不提前赎回，公告日转债价格较前一日平均上涨1.94%，转股溢价率较前一日提高0.46pct。不提前赎回对转债后续的价格和估值形成了有力的支撑。

市场策略：近期市场重回结构性行情，中证转债指数走势与权益指数相仿。

转债价格持续处于高位，截止2020年8月14日，转债平均价格为136.55元，达到历史85%分位的水平；受小范围游资炒作影响，转股溢价率均值连续两周上升，目前为19.96%。转债估值分化加重，高评级品种的估值溢价仍旧较高。右侧市场择券重申应以正股基本面为核心，着重挖掘个券的alpha 机会。推荐三条思路：1）高成长性的中高价券，包括唐人转债、春秋转债、盛屯转债、健友转债和瀚蓝转债等；2）近期中报陆续披露，结合中报业绩，挖掘中低价标的中的预期差品种，如中环转债、19蓝星EB 和利尔转债等；3）关注部分绝对价位可以接受的负溢价率标的，建议关注宏辉转债、东时转债、奥佳转债和国祯转债等。

本周转债市场回顾：截止8月14日，上证综指上涨0.18%，报收3360.1点；创业板指下跌2.95%，报收2668.71点。分行业板块来看，涨幅最大的三个行业分别是房地产、银行和交通运输，跌幅最大的三个行业分别是房地产、银行和交通运输。本周中证转债指数较上周下跌0.42%，报收371.62点。共4只转债上市。从个券表现来看，156涨1平146跌，其中涨幅前三的是横河转债、蓝盾转债和盛路转债；跌幅前三的分别是华钰转债、寒锐转债和富祥转债。本周转债市场成交金额为3342.71亿元，较前一周增长64.91%，其中成交量前20的转债占总成交量的52.01%。

一级市场：本周有新星和广汇2只转债发行。预案方面，共有13家公司发布可转债最新进度，其中2只发布预案，7只预案获股东大会通过；2只转债获发审委通过，1只转债获上市委通过，1只转债获证监会批准。

风险提示：1）经济基本面变化、股市波动带来的风险；2）正股业绩不及预期，股权质押风险等；3）海外新型冠状肺炎疫情控制不及预期。