首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

药明康德:逆势增长凸显核心优势,全面布局未来可期

来源:东吴证券 作者:朱国广 2020-08-14 00:00:00
关注证券之星官方微博:

事件:2020年上半年公司实现营业收入72.31亿元,同比增长22.68%;实现归母净利润17.17亿元,同比增长62.49%;扣非归母净利润11.31亿,同比增长13.91%;经调整Non-IFRS净利润15.19亿元,同比增长28.85%;经营性现金流净额14.36亿元,同比增长46.47%。

核心优势持续发力,中国区业务快速复苏。疫情影响下,公司Q1业务受到一定影响,Q2单季度营业收入和归母净利润分别同比增长29.41%和110.97%,较Q1加速。分业务板块看,上半年,1)公司中国区实验室服务收入37.80亿,同比增长26.47%。受益临床前CRO核心业务优势及细胞和基因治疗产品CDMO服务的丰富经验,公司新客户数量与在手订单均不断增长;2)CDMO/CMO收入21.62亿元,同比增长25.83%。旗下合全药业充分发挥工艺开发技术优势,不断为公司带来新的临床后期及商业化阶段项目并扩大产能;3)美国区实验室服务受疫情影响,收入7.82亿元,同比增长放缓至10.12%,但公司抓住机遇,获得异体细胞疗法生产项目,并在医疗器械检测服务收入上取得突破,预计未来板块收入将迅速恢复;4)临床研究及其他CRO服务收入5.00亿元,同比增长5.92%,Q2疫情得到控制后,预计板块收入将提速。

逆势扩张彰显龙头实力,未来业绩可期。上半年,公司各业务板块毛利率均有下降,综合毛利率36.90%同比降低1.88个百分点,主要系Q1疫情影响及公司加大对关键人才激励。费用率方面,销售费用率3.80%,同比小幅增加0.26个百分点;管理费用率11.27%,同比减少4个百分点,主要系股权激励计划费用分摊等影响;研发费用率4.61%,同比增加0.48个百分点,主要系公司加大对DNA编码化合物库、药物发现平台等研发投入所致。公司逆势扩张导致利润短期承压,但上半年净利率23.89%,同比增长5.14个百分点,主要系公司持有的JWCayman股份转为以公允价值计量且其变动计入当期损益所确认的投资收益3.5亿元。未来公司更多项目进入收获期,业绩有望加速兑现。

一体化布局持续升级,规模效应+海外转移释放增长空间。公司“一体化、端到端”研发平台的优势逐步加强。在CRO传统优势基础上,公司于7月29日发布定增计划,扩大CDMO/CMO产能建设,满足快速业务增长需求。规模效应下,公司有望充分享受全球CXO产业向中国转移的红利。受益疫情推动,中国区海外订单有望持续增加,释放增长空间。

盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为28.30亿、36.21亿和44.97亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.19元、1.52元和1.89元,对应PE估值分别为90倍、70倍、57倍。考虑到公司是CXO龙头企业,未来三年复合增速高达31%,维持“买入”评级。

风险提示:创新研发收益低于预期;汇兑损益风险;投资收益低于预期。





相关附件

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-