盘江股份:二季度业绩大幅改善，期待产能释放贡献增量

事件：2020年8月7日，公司发布2020年半年报，报告期内公司实现营业收入27.72亿元，同比减少15.62%；上半年净利润3.44亿元，同比减少44.67%。

点评二季度业绩环比提升：二季度公司实现营业收入14.08亿元，同比下降14.25%，环比增长3.17%，实现归母净利润2.11亿元，同比下降35.2%，环比增长59.23%。

上半年煤炭量升价减，毛利下滑：上半年公司生产原煤454.53万吨，同比增长1.32%，生产商品煤394.92万吨，同比增长7.14%，销售商品煤427.24万吨（含外购商品煤29.26万吨），同比增长8.32%，其中精煤产量170.81万吨，同比下降7.94%，精煤占比为43%，同比下降7.09个百分点，产量增量主要来自混煤，主要由于保障电煤供应挤压精煤份额，上半年生产混煤223.49万吨，同比增长22.1%。商品煤综合售价621.24元./吨，同比下降21.86%，其中精煤售价1198.9元/吨，同比下降15.51%，混煤售价248.63元/吨，同比下降9.39%，商品煤综合销售成本为448.46元/吨，同比下降11.96%，商品煤吨煤毛利172.78元/吨，同比下降39.51%，毛利率27.93%，同比下降8个百分点。

坚持高分红高股息：公司始终保持较高分红，据公告，2019年公司现金分红6.62亿元，分红总额与2018年相当，股利支付率60.68%，以8月7日市值测算股息率6.83%，处于行业较高水平。

投资建议：给予买入-A投资评级，6个月目标价6.24元。公司地处黔西南地区，主要销往云南、贵州、四川等地区，这些地区为去产能主要地区，供给缺口大，公司区域需求优于其他焦煤公司。盘南公司的并表，我们预计公司公司2020年-2022年的净利润有望增厚至7.99亿元，13.26亿元以及14.59亿元。

风险提示：煤价大幅下跌；新建产能建设不达预期；产量不达预期，资产收购存在不确定性。

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