商贸行业2020年8月投资策略：关注中报基本面积极变化，紧抓强内需机遇

投资建议：短期关注中报基本面积极变化，长期紧抓强内需机遇维持板块“超配”评级，长期来看，在经济“内循环”大背景下，我们继续沿着中期策略提出的紧抓国货崛起及渠道创新机遇两条主线挖掘标的。短期在板块即将进入中报密集披露期下，建议关注基本面存在积极变化企业，包括业绩存在反转以及超预期的可能，以及业务结构层面在代表高成长方向的产品、渠道等方面转型取得进展的公司。具体来看：

1）化妆品板块：美妆行业作为消费复苏的领头羊，Q2景气度已经恢复至高位，而未来在化妆品消费线上化驱动下整体渗透率仍有望快速提升，国货龙头借产品及营销实力提升有望突围，继续推荐龙头企业珀莱雅、上海家化、丸美等，同时可积极关注黑马股御家汇的弹性机会；

2）黄金珠宝板块：随着疫情的逐步好转，黄金饰品需求有望进一步释放，且疫情一定程度上加速了行业洗牌，利好优势龙头企业。我们从全渠道开拓的角度继续看好周大生，从金价持续上行逻辑下建议关注老凤祥；

3）百货板块：在当前免税主题情绪趋于平缓背景下，未来一方面看后续相关业务的实质落地，另一方面看行业Q2以来基本面的环比改善持续情况，长期来看，板块中业态布局完善、数字化技术领先的龙头企业有望重点受益于消费的持续回暖和新赛道的顺利切入。免税逻辑下推荐关注王府井，数字化转型逻辑下推荐关注天虹股份以及重庆百货等；

4）超市板块：随着疫情的缓和及CPI的回落，超市同店增速在环比上呈现一定放缓趋势，但疫情培养的消费习惯从中长期看将助力生鲜超市完成对菜市场等传统渠道的场景替代，同时龙头公司也有望借助前期积累下的供应链优势加快全国异地复制扩张，继续看好运营优势正在不断凸显的商超龙头永辉超市、家家悦等。

行业数据及行情综述：继续复苏节奏，主题催化百货行情2020年6月，社会消费品零售总额3.35万亿元，同比下降1.8%，降幅环比收窄1.0个百分点。其中可选化妆品复苏领先，零售额同比+20.5%，行业整体电商渗透率达25.2%，环比+0.9pct，继续保持增长；行情方面，2020年7月SW商业贸易指数上涨10.89%，略逊大盘1.87pct，在申万28个子行业中排名第16位，其中百货受免税主题催化上涨22.29%。

风险提示：

疫情形势恶化影响行业基本面；企业展店扩张不及预期。

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