中科创达：三大主业高速增长，盈利能力大幅提升

事件：2020年8月10日，公司发布2020年半年度业绩报告。上半年实现营业收入10.50亿，同比增长42.78%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长97.80%。

三大主业均呈高速增长，盈利能力大幅提升，全年业绩成长具备确定性。2020年上半年公司盈利能力大幅提升，实现销售毛利率40.01%（-1.06pct），销售净利率为16.91%（-4.57pct）。主要由于疫情影响，上半年交通差旅费、市场推广费等有明显缩减，致使公司销售费用率下滑2.54pct至3.81%，管理费用率下滑2.06至10.68%，研发费用率下滑0.99pct至10.34%。分业务来看，IoT及手机业务受到5G商用推动均大幅增长：智能软件业务实现收入5.59亿元，同比增长22.89%；物联网业务实现收入1.97亿元，同比增长91.56%。智能汽车业务延续了高速增长趋势，实现收入2.90亿元，同比增长64.83%；由于疫情影响上半年汽车销量不景气，导致公司软件许可业务增速相对较低，同比增长15.51%至0.39亿元，预计下半年伴随汽车销量恢复企稳回升。

上半年业绩高成长，下半年伴随国内Roylty放量、海外需求复苏，全年业绩表现较为乐观。2020-2021年，预计公司配套车型将陆续开始量产。国内业务方面，广汽、一汽等重点车型陆续换代，公司Royalty收入有望自2020年H2开始逐步放量。海外业务，受疫情影响预计Q2车企项目落地滞后，下半年伴随海外需求复苏，预计全年汽车业务表现较为乐观；业绩成长具备支撑。

滴滴ADAS合作落地，市场空间及业务边界均有拓宽。6月，公司发布了与滴滴共同开发的DMS/ADAS智能安全驾驶方案，功能涵盖DMS、前方碰撞预警、车道偏离预警及行人碰撞警告等。意味着公司业务边界正在做座舱向智能驾驶域延伸。公司的业务边界并不止于操作系统或智能座舱，其成长的上限取决于车企的软件业务占比及主导意愿强弱。

盈利预测：预计公司2020-2021年营业收入25.0/34.3/47.0亿元，净利润3.8/4.9/7.2亿元，对应PE分别为102/79/54倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响客户需求缩减；行业竞争加剧。

相关附件