事件：公司发布2020年半年度报告：实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为12.66、3.16、2.77亿元，分别同比增长15.81%、37.63%、36.82%，经营活动产生的现金流量净额为1.35亿元，对应EPS为1.38元/股，其中二季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长28.20%、51.24%、50.28%，环比增长66.32%、92.59%、97.85%。
海内外双报，合作力度持续广深化1）在欧美大客户方面，公司与其合作深度持续提升，上半年公司累计服务的美国五大制药公司创新药项目数量占其公布的临床后期研发管线的比例提升至27%，相较2019年新增确认收入的欧美跨国制药公司商业化项目3个，上半年服务海外大型制药公司收入总计9.35亿元，约占总营收的73.94%，2018H1-2020H1复合增速为24.51%，部分海外大客户目前订单规模相较2019年已实现翻倍增长；2）海外中小创新药企方方面，上半年实现海外中小型制药公司、生物技术公司收入1.91亿元，同比增长69.33%，新增商业化项目1个，海外中小创新药客户池已扩充至600余家，活跃客户400余家，2020上半年产生订单客户40家；3）国内CDMO业务进入收获期，随着公司首个MAH项目再鼎医药的则乐(尼拉帕利)进入商业化生产，以及由此项目形成的示范效应为公司带来大量NDA项目订单，公司国内市场业务今年起进入收获期，今年上半年国内市场实现收入1.40亿元，同比增长138.12%，2018H1-2020H1复合增速为110.26%，截至上半年末，公司国内NDA项目在手订单超过20个。
毛利率恢复至较高水平，有限产能下单项目价值提升截至报告期末，公司反应釜体积超过2400m3（2019年末为超过2300m3），疫情后公司分批分次陆续复工复产后，产能利用率逐渐恢复至较高水平，同时，公司持续加大连续性反应和酶催化等新技术在研发生产中的应用，毛利率提升4.40%至48.59%；报告期内公司共计完成303个项目，其中商业化阶段项目、临床阶段项目、技术服务项目分别为24个、100个（其中临床Ⅲ期23个）、179个，公司确认收入的商业化项目中有8个项目对应的突破性重磅新药的销售峰值曾超过或预计在未来5-8年内将超过10亿美元，项目数量相较于上年同期增加了6、-17、2个项目，但各类型项目金额同比增加了9.72%、17.65%、63.69%，有限产能下单项目价值提升。
研发保持高投入，战略型业务布局持续推进公司保持研发高投入，为CDMO核心业务发展持续赋能，2020年上半年研发投入1.09亿元，同比增长38.73%；绿色化学制药技术拥有大量自主知识产权，专利获得授权20项，同比增加42.8%，环比增加81.8%，创历年新高；上半年，共引进高级人才共计44人，其中博士人才28人，高级主管以上人才6人，海归及外籍人才21人。此外，上半年公司化学大分子部服务超过7家国内外制药客户，共完成9个生产项目，5个实验室研发项目，2个内部自主研发项目；生物催化技术应用进一步推广，酶催化技术在十余个项目中得到应用，并顺利完成重要客户的固定化酶的生产订单，并不断开拓生物合成新技术；制剂版块已经建立口服肠溶制剂和缓释制剂的平台，并成功交付项目，并进入海外市场，完成了第1个美国制剂分析服务、第1个韩国制剂项目，彰显公司强大的战略跟进能力。
盈利预测与投资评级公司为国内CDMO领先企业，受益于全球创新药及罕见病药物发展红利，正处于快速发展时期。我们预计2020-2022年公司营业收入分别32.78亿元、42.96亿元、55.16亿元，归母净利润分别为7.51、9.83、12.61亿元，EPS分别为3.25元、4.25元、5.45元，当前股价对应PE分别为67X、51X、40X。风险提示：项目推进不及预期，政策变动风险，产能拓展不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
