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利尔化学:中报业绩大幅增长,长期成长确定

来源:国金证券 作者:蒲强 2020-08-06 00:00:00
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事件公司于2020年8月5日发布2020年中报。公司2020年上半年实现营业收入23.49亿元,同比增长14.44%,归母净利润2.55亿元,同比增长60.11%。其中公司2季度单季实现营业收入13.68亿,同比增长32.22%,实现归母净利润1.72亿,同比增长97.11%,2季度业绩超预期。

经营分析草铵膦量价持续改善。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨,环比2019年4季度上涨13.29%,草铵膦2季度平均报价13万元/吨,环比1季度上涨7.4%。主要原因是公司竞争对手七洲等厂家因中间体供应不畅,开工率下滑,叠加二季度海外疫情加重,海外供给在一定程度上受到限制,公司草铵膦等其他产品销量显著提升,从库存商品科目来看,期初库存商品账面价值5.52亿,期末库存商品账面价值3.24亿,库存商品减少2.28亿。

草铵膦长期需求向好,公司持续降本增效。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,中报显示,公司目前正在全力推进广安基地甲基二氯化磷项目,项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦单吨成本有2万元下降空间,公司对草铵膦行业的话语权将进一步增强。

储备项目丰富,长期成长空间向好。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告,广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。中报显示,公司已经取得精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。此外,公司氟环唑等产品将陆续推出,还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。

盈利预测与投资建议公司草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们预计公司2020-2022年归母净利润4.5亿元、5.6亿元、7.6亿元;EPS分别为0.85元、1.07元和1.45元。当前市值对应PE分别29X/23X/17X。维持“增持”评级。

风险提示产品价格下跌;草铵膦需求下滑;项目投放进度不及预期;汇率风险。





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