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电气设备行业点评:海外动力电池20Q2详细点评:LG盈利逆势大增,下半年旺季来临

来源:东吴证券 作者:曾朵红 2020-08-03 00:00:00
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LG化学:20Q2电池利润历史新高,Q3电池营收预计环比增25%。电池板块(含消费和动力)20Q2收入约170亿元人民币,同比+40.5%,环比+25%,营业利润9.33亿元,同比增长222%,环比增长400%,单季度利润实现历史新高,营业利润率5.5%。动力电池Q2营业利润率为较低的个位数,预计1-3%。Q2装机5gwh,同比增53%,环比略微下降4%,H1装机10-11gwh,同比+70%,装机规模与松下相当,全球第一。电池业务Q3预期收入环比+25%,其中动力电池业务增速预计更高,全年目标800亿收入,同比60%。其中动力电池预计收入500亿人民币,同比翻番,对应全年出货预计50-60gwh。研发方面,20Q2电池板块研发投入约6.5亿人民币,同比增长9.2%,环比增长9.2%;研发费用率3.8%,同环比小幅下滑。资本开支方面,动力电池资本开支力度保持,到20年底产能100gwh,21年底120gwh。公司20Q2电池板块资本开支约42亿人民币,同比增加17%,公司预期20年全年电池板块资本开支180亿人民币,同比下滑23%。

三星SDI:20Q2电池微增,下半年开启旺季。20Q2电池板块营收约116亿元,同比+6.5%,环比+6.7%。营业利润预计实现盈利约1.6亿元,同比-60%,环比增长214%。因欧洲车企停厂影响,动力电池Q2装机0.6Gwh,同比-14%,环比-36%;20H1三星装机电量1.5gwh,同比增长12%。公司预计动力电池20H2环比H1增速50%,且20、21年动力收入增速均维持50%,且21年动力有望实现盈利。

松下:动力电池盈利维持,汽车业务拖累板块。2Q20年动力电池实现营收约47.4亿元,同比下降30%,环比下降38%,18年以来新低,但是整体动力业务盈利维持。预计20Q2松下装机4.5-5gwh,同比降20%,环比下降30%;上半年累计装机10-11gwh,同比持平。

SKI:动力仍大幅亏损,扩产持续推进;隔膜业务盈利大增,21H1拆分上市。20Q2动力电池板块营业利润约-6.9亿元,亏损同比扩大70%,环比扩大8%,1H合计亏损13亿,海外的工厂仍处初期有较高的费用成本。受疫情影响,一季度末公司曾将动力业务营收目标下调10%至110亿元。产能方面,匈牙利基地(17gwh),一号工厂于19Q4完工,20年已经开始出货;中国常州基地(7.5gwh),19Q4完工,计划20Q2开始出货;美国一厂(9.8gwh)22Q1投产;二厂(11gwh)23Q1投产。公司Q2材料业务营业利润2.5亿人民币,环比增62%,受益于动力隔膜需求大增,隔膜产能规划方面:韩国工厂总产能5.3亿平;中国工厂,总规划产能6.8亿平,其中一期计划3.4亿平,计划20Q4投产;波兰工厂,总产能3.4亿平,计划20Q3投产。隔膜业务计划21上半年隔膜拆分上市。

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