事件：华润微发布2020年中报。公司20H1实现营收30.63亿元，同比增长16.03%，实现归母净利润4.03亿元，同比增长145.27%，实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增长466.46%，实现经营活动现金流量净额为5.11亿元，同比增长573.74%。
点评：H1净利润大幅超市场预期，毛利率提升显著公司20H1实现归母净利润4.03亿元，19H1归母净利润为2.38亿元，同比增长145.27%，公司归母净利润大幅增长，超越市场一致预期。主要系公司一方面积极开拓市场与客户，营业收入同比增长16.03%。另一方面公司制造与服务业务板块产能利用率提升较大，固定成本有所减少，使得公司20H1整体毛利率相比于去年同期的20.68%毛利率增加了6.63个百分点，达到27.31%，提升显著。另外，公司20H1固定资产累计折旧额为3.13亿元，占2019年折旧及摊销总额的45.17%，预计全年折旧额相比去年将有所下降。
四大事业群全面发力，全年有望保持高增长公司四大事业群分别为功率器件事业群、集成电路事业群、代工事业群和封测事业群。公司2020上半年通过提高产品性能，优化产品结构，提升细分市场占有率等举措推动产品与方案业务发展，在重点客户拓展方面取得突破。
公司产品与方案板块实现销售收入13.69亿元，同比增长20%，占总营收比例为44.95%，同比增长1.55个百分点，公司产品与方案业务板块收入占比持续提高。
公司产品与方案板块下设功率器件事业群和集成电路事业群，功率器件事业群20H1实现销售收入12.57亿元，同比增长22.31%，公司MOSFET产品通过技术迭代，不断创新与丰富产品线，销售额同比增长21.43%。公司在IGBT器件和制造工艺领域积累了多项自主知识产权的核心技术，为UPS、逆变器和变频器等应用领域的客户提供丰富的产品选型空间，公司IGBT产品销售额同比增长49.90%。另外，公司在SiC器件产品产业化方面取得较大进展，2020年7月4日，公司于上海慕尼黑电子展期间，发布1200V和650V工业级SiC肖特基二极管产品，国内首条6英寸SiC晶圆生产线正式量产。
公司集成电路事业群20H1实现销售额0.7亿元，同比增长13.35%。公司上半年加强市场与客户拓展，烟雾报警器产品成功导入品牌客户，电源产品导入国内品牌空调客户。公司计量MCU、ASIC以及配套的电源管理产品布局多年，广泛应用于额温枪、耳温枪及电子体温计等。公司上半年测温产品同比增长598%，光电传感产品在工业细分市场销售同比增长45%。公司制造与服务板块20H1实现销售收入16.77亿元，同比增长12.78%。
公司制造与服务板块下设代工事业群和封测事业群，代工事业群持续推动MEMS和先进BCD工艺技术能力的提升。20H1公司0.18umBCDG3工艺平台综合技术能力进一步提升，逐步进行客户产品导入和量产。0.11umBCD技术已启动预研工作，导入600VSOI技术平台产品验证。公司封测事业群在智能功率模块封装产品和客户层面有了较大突破，在国内“白电”、工业变频器等市场继续发力，预期今后几年将会继续快速成长。
华润微各子公司盈利状况良好，产能充足公司各主要子公司盈利状况良好，无锡华润上华20H1实现2.52亿元净利润，华润微电子（重庆）实现1.23亿元净利润，封测业务线安盛科技实现净利润0.47亿元，三家子公司贡献了华润微主要利润，公司子公司盈利状况良好。
公司在无锡拥有1条8英寸和3条6英寸晶圆产线，年产能约320万片，在重庆拥有1条8英寸晶圆产线（年产能约70万片）和12英寸生产线。公司持有重庆华润微53%股权，重庆华润微2019年收入和净利润约10.7亿元和2.45亿元，2019年年底净资产约18亿元。此外公司与重庆政府战略合作建设12寸线。盈利预测、估值与评级公司的发展战略为“内生+外延”，“内生”战略为公司不断拓展新产品线，开拓新的市场与客户，扩大公司体量，公司的“内生”战略在20H1成效显著，取得了大幅增长。公司自成立以来一以贯之“外延”战略，不断并购整合扩大业务范围，覆盖功率器件全产业链环节。公司在“内生+外延”的双重发展轨道下有望复制“英飞凌”的崛起，我们上调公司2020-2022年归母净利润分别至8.05、9.42、12.30亿元（前值分别为5.20、6.47、8.07亿元），维持“买入”评级。
风险提示：半导体行业景气度复苏不及预期、国产替代不及预期。
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