转债基本要素华阳国际发布可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为7月30日，原股东按照每股2.2955元的额度配售转债。
华阳转债发行规模4.50亿元，主体与债项评级为AA-/AA-。华阳转债转股价格25.79元，转股价值109.38元（7月29日收盘价28.21元），对正股及实际流通盘的稀释率为8.90%/18.34%，稀释作用尚可。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%，到期赎回价为113元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.92%，票息保护较较好。按6年期AA-中债企业债到期收益率6.72%（7月29日数据）的贴现率计算，债底为80.80元。下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，条款中规中矩。
如果假设原有股东30%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近3.15亿元供投资者申购。假设网上申购户数为300万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.0105%附近。
基本面分析华阳国际主营业务为建筑设计和研发及其延伸业务，目前主要包括建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程工程咨询及代建项目管理等业务。随着我国城镇化率的提升、基础设施的完善和“一带一路”倡议的推进，我国建筑业市场空间巨大；建筑业转型升级趋势明显，装配式建筑、BIM技术和绿色建筑等建筑理念和技术在我国日益普及，前景广阔。国家政策带动下工程总承包、全过程工程咨询及代建项目管理等业态和建造模式将成为建筑业发展的必然方向。
公司具有研发和技术优势，是最早开展装配式建筑研究的企业之一，是国内最早启动BIM专项研究的设计企业之一，是全国首个完成政府工程BIM标准的设计企业。公司深耕华南区域建筑设计市场多年，在实现业务规模扩大的同时，也获得了市场认可，与万科、华润、保利、招商、恒大、融创、龙湖、金地等知名房地产开发商保持密切的合作。（更多分析请见后文）申购价值与上市定位分析我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA-，债券余额在10亿以下的转债（2020.7.29数据）进行比较，符合条件的特一、博彦、光华等转债的转股溢价率主要集中在10%~15%，我们预计华阳转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~115的区间，中枢为112.5元。当前证监会核准的转债有919只，股市情绪火热，存量部分个券强赎退市预期升温，新上市的优质转债更容易享受高溢价，华阳转债资质较优，申购价值较高。
华阳转债评级尚可，规模一般。公司主营业务为建筑设计和研发及其延伸业务，目前主要包括建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程工程咨询及代建项目管理等业务。随着我国城镇化率的提升、基础设施的完善和“一带一路”倡议的推进，我国建筑业市场空间巨大；建筑业转型升级趋势明显，装配式建筑、BIM技术和绿色建筑等建筑理念和技术在我国日益普及，前景广阔。国家政策带动下工程总承包、全过程工程咨询及代建项目管理等业态和建造模式将成为建筑业发展的必然方向。公司具有研发和技术优势，是最早开展装配式建筑研究的企业之一，是国内最早启动BIM专项研究的设计企业之一，是全国首个完成政府工程BIM标准的设计企业。公司深耕华南区域建筑设计市场多年，在实现业务规模扩大的同时，也获得了市场认可，与万科、华润、保利、招商、恒大、融创、龙湖、金地等知名房地产开发商保持密切的合作。现有市场环境下，优质个券更受市场青睐，建议上市后保持关注。
风险提示：疫情反复，
首页
微信公众号
证券之星APP
