康龙化成半年度业绩预告点评：2020H1业绩维持高成长，利润率逐步提升_股票频道

事件:近日,公司发布2020H1中期业绩预告:报告期内公司实现营收约20.95-22.83亿,同比增长28%-38%;实现归母净利4.52亿-5亿,同比增长180%-210%;实现扣非净利3.37亿-3.85亿,同比增长116%-147%。整体业绩继续保持快速增长态势。

投资要点: 公允价值变动增厚净利,业绩高增长势头延续今年H1公司归母净利增速180%-210%,主要是报告期内公司参股公司Zentalis四月份纳斯达克上市,实现公允价值收益约1亿元(截止6月30日收盘),剔除非经常性损益后,上半年公司扣非增速为116%-147%,公司内生增长依旧强劲。分季度看:Q1公司营收、归母净利、扣非增速分别为25%、87%、128%;按业绩预测中值测算,Q2公司营收、归母净利、扣非增速分别为40.9%、249%、135%,今年突发疫情对公司整体影响极其有限,随着二季度国内疫情逐步改善,公司业绩呈现加速增长势头,预计实验室业务和CMC业务均实现快速增长,同时考虑到公司浙江基地的产能陆续释放,公司业绩高增长态势仍将持续。

规模效应及管理效率提升下,盈利能力逐步提高公司以实验室合成和生物分析为起始核心业务,并逐步向下游CMC及临床业务拓展,实现“端对端”业务衔接,下游CMC和临床业务受益于业务不断增大的规模效应,毛利率及项目盈利能力不断提升,同时伴随公司整体经营管理效率的提升,公司整体盈利能力提升显著:2020Q1公司扣非净利率12.6%,预计Q2扣非净利率20%左右。

盈利预测与投资建议:预计2020-2022年,公司分别实现归母净利8.54亿、11.32亿、15.25亿,对应EPS分别为1.07元、1.43元、1.92元;对应当前股价PE分别为98、74、55倍;继续推荐,维持“买入”评级。

风险因素:市场竞争加剧、新业务拓展不及预期的风险