中南建设：业绩持续释放，全年高增可期

业绩表现亮眼,全年高增可期:公司2020年上半年归母净利润预计同比增长50%-70%,利润大幅上升主要得益于房地产业务结算规模增加。由于销售金额高于同期结算,一季度末预收账款及合同负债增至1263.6亿元,为2019年营收的1.8倍,叠加2020年52.1%的计划竣工增速,全年业绩仍有望延续高增。

销售同比转正,拿地态度积极:2020年上半年销售额813.7亿元,同比增长0.2%,已实现转正;销售面积609.2万平米,同比降5.7%;销售均价13357元/平米,较2019年增长5%。下半年随着供货加大,成交有望进一步好转。期内公司积极拓宽投资渠道,上半年新增土储701.1万平米,同比增长66.9%,为同期销售面积115.1%,较2019年全年提升50.9个百分点。平均楼面地价4447元/平米,较2019年全年降15.3%,地价房价比33.3%,较2019年全年降8个百分点,保障后续盈利水平。

投资建议:维持此前预测,期内公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计2020-2022年EPS分别为1.85元、2.40元、2.92元,当前股价对应PE分别为5.7倍、4.4倍、3.6倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化,多因素助力销售表现持续优于行业;预收充足且利润率修复,未来业绩持续释放亦值得期待,维持“推荐”评级。

风险提示:1)由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏,可能对公司后续供货、交付产生影响;2)疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售;3)2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。

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