众安在线：价值切换，从保险到“保险+医院”_股票频道

2020年中期业绩超出预期,但风景不限于此众安在线于近日披露了其中期业绩前瞻,其上半年的归母净利润相较于去年同期的0.94亿元,录得不低于100%的增长,但这仅仅只是传统业务的标志性事件。集团于昨日正式上线了尊享e生2020(门急诊版),在最高600万保额的基础上,覆盖门急诊医疗保障,且有专业医生提供全天的一对一问诊服务。该产品的发布具有非常重要的战略意义。

大健康业务:路径清晰,优势明显目前,资本正在追逐互联网“保险+医院”的这个赛道,而众安在线是为数不多的黑马之一。参考以上产品,集团互联网医院的发展路径逐渐清晰,先从其健康险业务导流,催化形成“保险+医院”的闭环生态。

相比同业,众安在线的优势非常明显:(1)集团同时拥有互联网健康险业务和互联网医院业务,可以持续探索两者的合作模式,拥有先行先试的优势,且如果模式一旦走通,前途将不可限量;(2)集团具备非常强的定向导流优势,可以扶持其互联网医院迅速成长。截止于2019年末,众安旗下的健康生态一共拥有5000万用户,其中付费用户是1670万人;(3)集团基本触达了全部的互联网新场景,在2019年服务了4.86亿用户,未来可望进一步为其互联网医院导流。

投资建议:估值上升的潜力仍然非常之大众安在线正在打造闭环生态,而两者的竞争优势是互相促进的,所以随着其战略的逐步兑现,其估值逻辑将逐步切换为适用于互联网企业的成长逻辑。短时间的盈利不是核心,关键在于其闭环生态的成长前景及行业地位。即使未来保险业务以亏损的态势来为互联网医院跑马圈地,只要闭环生态的成长前景明朗,就必然会持续得到资本的追逐。

我们上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为5.2/9.0/13.0亿元,摊薄EPS为0.35/0.61/0.88元,当前股价对应PE为114/66/46x,维持“买入”评级,且参考同业估值,短期内我们取保守的PB估值,将目标价设为68元。风险提示:(1)战略执行存在偏差;(2)互联网医院的扩张不及预期。