上周 LPR 利率下调带动市场情绪持续升温,爆款基金加速发行,场内流和 动性宽松带动市场大幅上行,券商股和 TMT 涨幅居前 。 周五,央行副行长讲话透露未来存款利率有进一步调整的趋势,周日政治局会议上强调以疫情为契机,培育壮大新兴产业,本周市场情绪有望持续高涨,风格以 则继续以 TMT 行业和金融行业为主。
疫情进入 攻坚阶段 , 湖北省外各地逐渐有序恢复生产,但海外的疫情有蔓延趋势,仍然不可掉以轻心 。 近期维持银行流动性和产业发展支持的政策密集出台反映了经济情况的严峻性,同时也反映了宏观调控对维持经济目标的决心。 一季度疫情对于经济的影响不可避免,注 需要密切关注 3月发布的经济数据。 。的 近期市场上涨较快的 TMT 和金融板块可能会迎来短期调整,但长期来看,科技周期已经启动,通信、电子和计算机都将迎注 来业绩释放期,可以长期关注 TMT 板块的持续性。
全 全A 估值 上调 调5.4% ,创业板综估值上调9.0%: :全部A股的市盈率从17.30上升到 18.23,市净率 1.68上升到 1.76,万得全 A(除金融,石油石化)的市盈率从 28.73上升到 30.37,市净率从 2.32上升到 2.45。此外,沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 12.45、27.
10、47.59和150.38,市净率分别为 1.49、1.99、2.99和 4.69。
及 港股、美股及 A 股重要指数估值水平:港股重要指数中,恒生大型股指数、恒生香港 35指数市盈率均高于 2006年以来中位数,恒生中国企业指数、恒生指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于 2006年以来中位数。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普 500指数、纳斯达克指数均高于 2006年以来中位数,且位于历史较高水平。与美股、港股主要指数相比,A 股主要指数除创业板指市盈率较高,且高于纳斯达克指数历史分位水平外,其他指数市盈率均低于历史中位数,远低于美股的历史分位,略高于港股历史分位。
大小盘和成长价值风格切换 : 小盘 成长 股估值 上调 调 6.5%, , 大 盘价值 股估值 上调 调 4.3% 。上周中小板和沪深 300的市盈率比值从 3.74上升到 3.82,市净率比值从 1.94上升到 2.01。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从 2.90上升到 2.96,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从 1.97上升到2.01,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从 1.69上升到 1.71。
行业风格切换: 金融类 上调 调 3.5% ,周期类 上调 调 5.5% ,消费类 上调 调 2.4%, ,成长类 上调 调 18.3% ,稳定类 上调 调 2.9% 。金融类行业市盈率 8.57倍,相比2011年以来的中位数,低 0.18倍标准差,市净率 1.06,相比 2011年以来的中位数,低 1.04倍标准差;周期类行业市盈率 22.30,高 0.05倍标准差,市净率 1.40,低 1.59倍标准差;消费类行业市盈率 32.09,高 0.42倍标准差,市净率 3.91,高 0.91倍标准差;成长类行业市盈率 89.59,高3.18倍标准差,市净率 3.63,低 0.02倍标准差;稳定类行业市盈率 16.65,高 0.31倍标准差,市净率 1.39,低 0.40倍标准差。
细分行业估值:计算机、汽车、医药生物、家电、食品饮料、电子行业市盈率高于历史中位数水平,食品饮料、家电、电子、通信、计算机行业的市净率高于历史中位数水平,其他行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。上周电子行业市盈率上调 13.0%,军工行业上调 12.5%,通信行业上调 11.2%,计算机上调 10.3%,非银行业上调 10.0%,汽车行业上调 9.7%,电气设备上调 8.7%,轻工行业上调 7.5%,传媒行业上调 7.3%。
风险溢价:2月以来,货币市场质押式回购,1天、7天和 14天利率的均值分别为 1.76、2.36和 2.52,和前一个月相比分别下降 25.18bp、下降30.93bp 和下降 36.01bp。2月以来 10年期国债利率均值为 2.84,和前一个月相比下降 24.69bp, 1年期和 2年期国债利率分别下降 29.51bp、18.30bp,5年期国债利率下降 24.82bp。
全部 A 股整体市盈率的倒数为 5.48,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为 2.64%,但是万得全 A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.29,计算风险溢价为(0.45%),到 2019年 1月达到约 2倍标准差,随后向均值回归,当前值和 2006年以来的历史中位数相比,高 0.63%,低于历史 ERP 正一倍标准差。
: 产业资本增减持:截至 1月底,产业资本当月减持 736.54亿元,增持 43.59亿元,净减持 692.95亿元。2018年至今,除 2018年 2月、10月和 19年1月产业资本保持净增持,其他月份产业资本均呈现净减持状态。
风险提示:市场情绪调整,经济数据不及预期,疫情控制不及预
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