纺织服装行业周报：本周再推开润股份，建议关注“后疫情”时期业绩弹性较大公司

核心组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁、波司登

1、线下复苏组合：安踏体育、李宁、波司登

2、电商组合：南极电商、开润股份

3、优质制造企业组合：申洲国际、健盛集团

4、疫情受益标的：诺邦股份（文中“本周”指2020.7.20—7.24，“上周”指2020.7.13—7.17。）

随着出行恢复、下游品牌商经营回暖，建议关注箱包和上游代工标的

2020H2随着下游耐克、优衣库、迪卡侬等品牌经营情况逐渐恢复，预计开润股份、申洲国际等优质的服饰箱包代工企业2B端业务将受逐渐回暖（上游代工业务恢复与下游品牌销售恢复存在一定的滞后时间）。在疫情防控常态化的情况下，7月以来，暑期旅游推动了国内出行需求恢复。根据“去哪儿网”，截至7月20日，国内热门旅行目的地搜索量较7月13日有较大增长，上海、成都、广州和昆明四地增长近6倍。国内出行恢复有望推动开润股份2C业务加速复苏。

开润股份：预计2C业务于2020Q2触底，2B业务于2020Q3触底，业绩拐点将至。1）2B端：深化“扩品类+扩客户”逻辑，下游客户经营情况逐渐改善，有望传导至公司2B业务加速复苏。2）2C端：箱包品类：90分，小米品牌及新增品牌大嘴猴采取差异化定位，全面覆盖消费需求。7月以来随着出行恢复，箱包销售回暖显著。新品类：布局运动大健康赛道，计划推出走步机等产品；封口机、全能伞等新品类产品在小米有品平台销量领先，扩品类成效显著。

申洲国际：预计2020H1订单增速平稳，毛利率小幅下降。6/7/8月订单波动较大，预计耐克、阿迪达斯、彪马等品牌会有部分减单，而优衣库品牌由于AIRism口罩需求增长，预计订单仍有正增长。预计2020全年公司订单增速及利润率会有所下降。公司核心竞争壁垒不变，疫情环境下更凸显其稳定交付及快速反应能力，有望在“后疫情”时期获得更高市场份额。

线下需求稳步恢复，品牌零售业绩增速改善，建议关注运动服饰龙头标的虽然受6、7月雨水天气影响，线下恢复放缓，预计头部品牌2020H2销售复苏趋势不变，库存有望改善。宝胜国际6月销售额同比增5.2%，连续两个月销售录得正增长，加盟商提货与直营流水均有改善，表明渠道对下半年销售信心回暖。

安踏体育：2020Q2线下增速改善超预期。安踏品牌零售额下滑低单位数；FILA品牌零售额增长低双位数。预计2020H2安踏业绩有望继续改善，安踏品牌流水预计增加5-10%，FILA品牌流水预计增加20-30%。

风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业存货积压带来大额减值等。

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