机械行业：基本面反转，聚焦周期+成长

总体:机械板块19年全年利润同比+52%,20Q1受疫情影响业绩承压·统计的419家机械公司,2019年实现总收入14588亿元,同比+11.3%;归母净利润合计607亿元,同比+52%,扭转了2018年下跌态势。其中,19Q4实现收入同比增长11.4%,归母净利润同比增长61%,业绩大幅提升主要系板块复苏以及18年部分公司进行大幅资产减值导致行业总体基数较低所致。20Q1实现收入同比下跌10.6%,归母净利润同比下滑44%。

2019年盈利能力提升显著,经营质量稳健·2019年机械行业加权毛利率24.4%,同比增加0.8个百分点,加权净利率4.2%,同比增加1.2个百分点,整体盈利能力稳健提升,进而带动ROE上升,2019年机械行业ROE为5.3%,同比增长1.8个百分点。2019年行业现金流情况良好,经营性现金流量净额为1408.58亿元、同比增长67%。

2019年实现盈利公司占比84%,利润增长公司占比50%·在统计的419家公司中,2019年有354家实现盈利,占比84%,65家业绩亏损。在这盈利的354家公司中,有211家公司利润实现增长、占比接近60%,占总行业比重50%。从利润增速来看,共有290家公司业绩边际改善,占比69%,其中32家公司利润增速超过50%,占比约8%,业绩增速在0-20%区间的公司最多,有173家,占比41%。分板块看,2019年利润增速前五名的板块是冷链设备(同比+256%)、智能仪表(同比+93%)、工程机械(同比+74%)、轨交设备(同比+67%)与油服(同比+62%)。2018、2019年业绩两年连续保持高增长的板块是半导体设备、工程机械、油服,这些板块近年均取得较好业绩表现,未来走势有望强者恒强。

投资建议

在经济稳增长的背景下,基建投资强力加码,铁路、公路、城轨等基建项目加速落地,从而带动轨交及工程机械装备投资需求。我们认为,需要围绕基建投资这一核心主线,寻找业绩确定性高的细分板块及投资标的,我们重点推荐工程机械(三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等)和轨交板块(中国中车、中铁工业、众合科技等)。此外,我们重点推荐下游资本开支持续高企、业绩高速增长的油服(杰瑞股份、石化机械、中海油服、中密控股等);行业逐渐进入复苏通道的自动化板块(埃斯顿、拓斯达等);行业景气度持续的半导体设备(中微公司、北方华创、长川科技等)及新能源设备板块龙头(先导智能、晶盛机电、捷佳伟创等)。

风险提示

固定资产投资不及预期;市场竞争加剧;疫情反复。