银行业经营、资本市场改革与保险业发展，金融视角看2020年政府工作报告

5月22日,李克强总理在全国人大会议开幕会上作2020年政府工作报告。从金融行业视角看,主要有以下三方面值得重点关注:1)银行业经营,涉及总量与结构性货币政策如何发力、中小微企业金融扶持政策如何展开、实体经济融资成本如何下降、金融风险如何防控等;2)资本市场改革,提出“推进要素市场化配置改革,改革创业板并试点注册制”;3)保险业发展,主要提及强化保险保障功能、通过社会保险相关措施稳定社会就业、扩大出口信用保险覆盖面等方面。

货币运行环境:1)总量型财政货币政策进一步发力,货币、信贷和社融“三速齐升”。我们判断:一是货币政策宽松基调不改;二是年内仍需安排一次降准;三是M2、信贷和社融增速继续“三速齐升”。2)创新直达实体经济的货币政策工具提供增信,实施“类QE”。推测央行可能会针对特定金融机构或SPV,对特定领域提供增信支持,实施普惠小微信用贷款支持方案,支持银行发行更多信用贷款。3)制造业和中小微企业信贷支持政策将持续加码。小微金融服务监管考核重点将在提升信用贷占比、首贷率、中长期贷款占比等方面推进,信贷资源将持续大力度地向普惠领域倾斜。4)提出“两个一定”,贷款利率下行确定性高。预计MLF和LPR利率年内仍有10-15bp的下调空间,央行也会通过再贷款、再贴现以及创新直达实体经济的货币政策工具等手段,引导中小微企业综合融资成本进一步下行;扶持实体经济需坚持“三方让利”,银行是主力;防资金空转需提升资金使用效率。

对银行经营的影响:定价下行、风险缓释。(1)银行资产扩张速度加快,“以量补价”维持净利息收入正增长;(2)对公领域信贷进一步发力,零售领域相对偏稳;(3)存贷利差压力加大,加强负债成本管控、优化存款结构势在必行;(4)资产质量压力得到一定缓释。

资本市场改革持续推进,注册制有望年内落地。政府工作报告提及“推进要素市场化配置改革,改革创业板并试点注册制”,结合当前推动情况,我们预计2020年第三季度创业板注册制下首批企业将完成上市。注册制有利于畅通直接融资渠道,后续建议持续关注主板改革方向。

保险业定位保障功能,“保险姓保”发展取向不动摇。2020年政府工作报告中继续强调保险保障功能,并提及扩大出口信用保险覆盖面、继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度、上调退休人员基本养老金,提高城乡居民基础养老金最低标准等政策安排。业务机会方面,预计在庞大养老需求下,商业养老将成为长期增长点。

风险提示:如果全球经济重启后疫情的演化情况或国内经济恢复不及预期,可能引致导致银行信贷需求不足,资产质量承压等系列反映;资本市场改革过程中,创业板实施并试点注册制后,股价涨跌幅扩大,可能引发股价大幅波动;受疫情发酵等因素影响可能出现赔付率大幅上升,拖累保险业盈利能力。