华策影视：减负上阵拐点显现，2020年储备丰富业绩可期

作品质量上,多项影视剧成为爆款,验证公司精品剧制作能力。

2019年公司开机剧集11部413集,取证剧集10部362集,首播16部694集,远超同行业的其他公司,其中《外交风云》、《亲爱的,热爱的》等电视剧成为爆款,验证了公司精品剧目的制作能力。此外,公司明确了打造讴歌新时代的精品头部内容是公司的使命担当,对创意团队进行了调整和优化。公司加快高成本项目的消化,确保销售回款的及时和现金流的安全。

影视行业拐点显现,头部集中效益凸显。

2019年,行业政策边际改善,部分影视剧公司得以释放积压库存,回流资金,预计后续剧集将陆续上线;从渠道端看,字节跳动等短视频平台切入长视频赛道,版权价格有望企稳回升,利好上游内容制作方;从竞争格局看,疫情加速供给端出清,马太效应愈加明显,利好头部内容制作公司。

2020年项目储备丰富,业绩可期。

2019年公司开机并处于后期制作的全网剧5部,处于后期制作中的电影6部,处于后期制作的网络电影8部,为20年提供了充沛储备;2020年计划生产全网剧17部,计划上映电影5部,计划上映网络电影11部,在新项目的推动下,20年公司业绩有望反转向上。

疫情对一季度业绩影响有限,短期内利好剧集储备丰富的影视公司。

受疫情影响,影视剧上游剧组纷纷停工,随着疫情国内得到控制,复工提上日程,3月份《有翡》于横店复工即将杀青,项目《长歌行》也已经开机,从复工情况上看,疫情对电视剧制作方的影响有限;疫情期间,新剧供给减少加速公司库存消化,同时用户线上时长增加,下游需求增长,短期内利好剧集储备丰富的公司。

发布定增预案,加码影视制作。

2020年4月,公司发布定增预案,拟募资22亿元用于投资影视剧制作项目、超高清制作及媒资管理平台建设项目以及补充流动资金。

投资建议

我们预计公司2020-2022年将分别实现营收49.27亿元、59.18亿元和68.29亿元,同增87.29%、20.11%和15.4%;归母净利润分别为4.38亿元、6.53亿元和8.48亿元,同增129.89%、48.94%和29.83%;对应EPS分别为0.25元、0.37元和0.48元,对应PE分别为28.79X\19.33X\14.89X。考虑公司作为头部内容制作公司,有望持续受益于行业回暖及行业集中度提升,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

行业监管风险,影视剧播出效果预期风险,资产减值风险。