大族激光：下游景气度向好，助力激光龙头再起航

公司是国内激光设备龙头,但由于近两年景气度处于周期性低点,目前PB估值处于历史低位。我们认为公司长期逻辑通畅,四维印证公司2021年重启上行周期。

长期逻辑:双重替代助力中国市场快速增长,激光设备龙头再启航。1)工业激光行业增长的核心驱动力在于激光工艺对传统工艺的替代;政策推动下近年来激光器国产化率快速提升,助力激光设备成本下降,预计未来国内激光市场快速增长。2)公司是国内激光设备龙头,未来技术优势、客户优势及人才优势将进一步提升,随着下游应用的需求回升,有望重启快速发展。

短中期逻辑:四维印证业绩拐点将至,2021年有望迎戴维斯双击。1)业务视角:展望未来,2020-2021年5G基站建设加速、2021年5G换机潮驱动PCB设备营收快速增长,5G换机潮+苹果设备更新周期助公司2021年小功率激光设备营收重返增长,新能源、面板、半导体行业设备打开新增长空间,下游景气度向好+业务结构变化促进公司毛利率抬升,预计公司业绩恢复增长。2)产能视角:2018年公司产能利用率达98%,预计可转债项目将于2020年Q4投产,打破公司产能瓶颈。3)股权激励视角:2019年9月公司实施新一轮股权激励,行权条件要求2020~2022年扣非后净利达15、17、19亿元,公司业绩将迎拐点。4)财务视角:2019年、2020年Q1公司收现比提升,下游景气度边际改善。

盈利估值与估值

预计公司2020-2022年归母业绩为11、17、20亿元,同比71%、55%、18%。2020年迎业绩拐点。采用可比公司PE估值,给予公司买入评级,目标价48元(30*2021EPS)。

风险

疫情反复、5G进程低于预期、市场竞争加剧,在建工程进度低于预期,质押比例过高。