电子行业大国雄芯.光学系列报告(一)：手机模组逆势增长景气延续

多摄快速渗透,摄像头模组市场景气

考虑新冠疫情影响,悲观假设下,摄像头模组出货仍能录得正增长,景气度或超预期。根据旭日大数据预测,2019年,全球手机摄像头出货量约44亿颗,预计2021年有望增长到75亿颗,CAGR高达30.6%。我们预测2020年全球智能手机销量降下滑约14%。多摄提升拍照体验,渗透率快速提升,ToF快速渗透,我们仍对手机摄像头模组出货持乐观态度。我们预测2020-2022,悲观假设下,手机摄像头出货量增速为0.73%、34.40%、15.55%;中性假设下,手机摄像头出货量增速为9.89%、23.20%、15.55%;乐观假设下,手机摄像头出货量增速为19.04%、13.72%、15.55%。

镜头规格升级,模组价值水涨船高

在摄像头模组价值量分布中,模组组装的价值占约20%,仅次于传感器芯片。镜头推陈出新,规格不断升级,多摄模组、高规格CIS渗透等行业趋势提高了模组工艺难度,模组的价值量水涨船高。

ToF渗透为模组厂商带来新增长点

3D感测是手机创新发展的重要方向之一,ToF技术凭借成本低、适用范围广等优势,受到手机厂商的青睐。随着ToF技术在安卓手机上的加速渗透、苹果入局ToF技术、AR/VR加速发展,ToF摄像头有望迎来快速发展,也为国内模组厂商带来新一轮的增长点。

潜望式模组有望成为主流,模组厂商受益明显

潜望式镜头大幅度提高了手机的拍照体验。与传统镜头比,潜望式模组复杂程度、精密度大幅度提高,模组组装难度提高,技术壁垒增强。潜望式模组组装利润率更高,订单向大厂商集中。

投资建议

摄像头模组市场空间大、高价值量、高壁垒。受益于ToF等光学创新和多摄渗透,我们预计未来摄像头模组赛道依旧有较好成长性。我们建议重点关注A股摄像头模组龙头欧菲光,滤光片龙头水晶光电,CIS龙头韦尔股份,光学指纹龙头汇顶科技,港股光学龙头舜宇光学,模组龙头丘钛科技。建议关注晶方科技、联创电子、五方光电、合力泰、同兴达。

风险提示

手机销量下滑超出预期;多摄渗透率不及预期;手机摄像头模组竞争加剧。