可转债月报：回归民生行业，关注市场压力

一级市场: 可转债净融资额下滑 净融资额下滑5月 1日至 5月 31日,可转债共上市发行 5只,发行金额 57.16亿元,月环比减少 125.06亿元;总偿还 7只,偿还金额 0.38亿元,月环比减少 0.49亿元;可转债净融资额 56.78亿元,月环比减少 124.57亿元。5月共有 93

家公司可转债发行前情况有新进展,其中13家公司通过了董事会预案,50

家公司通过了股东大会,18家公司通过了发审委,12家公司通过了证监会核准,与上月基本持平。

? 二级市场: 转 债指数及成交额显著回落 指数及成交额显著回落5月 29日上证综指报收 2852.35点,环比上涨 1.06%。沪深两市成交合计11.20万亿元,月环比下跌 14.39%;上证转债下跌 2.86%,报收于 308.65点;中证转债下跌 3.25%,报收于 341.90点。上证及中证转债两市成交合计 6376.20亿元,月环比下跌 47.61%。5月转债市场估值显著回落: 转股溢价率环比下跌 18.69%至 29.07%;YTM 环比上涨 63.93%至-0.44%;隐含波动率环比下跌 12.93%至 27.08%;转债均价环比下跌 3.37%至 121.08元。

行业方面:转债行业涨少跌多,所属正股涨跌互现。申万行业指数涨跌互现,28个行业共有 13个行业上涨,15个行业下跌。可转债整体涨少跌多,所属正股行业涨多跌少,正股对转债的带动能力较弱。建筑材料和通信行业涨势突出,下跌行业中纺织服装、医药生物、家用电器跌幅居前。各行业可转债存量变动较小。

估值方面:股性估值多数走低,债性估值涨跌互现。转股溢价率估值较低的行业有商业贸易、建筑材料、银行、钢铁、采掘,转股溢价率显著降低的行业有建筑材料、轻工制造、计算机、机械设备,显著升高的行业有食品饮料、农林牧渔;YTM 较高的行业有纺织服装、建筑装饰、钢铁,YTM 显著升高的行业有银行、商业贸易、家用电器,显著降低的行业有机械设备;隐含波动率较高的行业有建筑装饰、交通运输等,较低的行业为国防军工。中低平价与中高平价转债估值变化趋势相同,中高平价组转债转股溢价率较低、YTM 较低、隐含波动率较高,较中低平价活跃度更高。

? 个券 涨少跌多,溢价率整体压缩 ,溢价率整体压缩5月个券涨少跌多: 46只个券上涨,208只个券下跌;交投活跃的标的多为前期关注度较高的个券。涨幅大于 10%的转债共有 13只,环比减少 19只。涨幅居前的个券有国轩转债、英科转债、广电转债、健友转债、长集转债。行业方面显示高价个券多数属于设备类、公用事业、医药生物等行业。

前期化工类、农林牧渔行业中涨幅较大的个券多数回调。统计显示,交投活跃、转股溢价率高的高价个券有横河转债、凯龙转债、模塑转债、蓝盾转债、盛路转债、广电转债、特发转债,其中广电转债为少数交投活跃且上涨的个券。

? 投资观点 观点我们认为随着疫情阶段性减弱,部分国家逐步复工复产,利于市场逐步恢复,但同时应警惕国际形势突变对国内市场产生短暂影响。两会层面并未设定GDP 增长目标,将目标定位在“六稳”“六保”,维持经济发展和社会稳定。两会后一周股市显著回升并带动转债指数上扬,随着五月份转债市场估值整体回落,市场整体风险降低。可适当考虑配置商业贸易等估值较低的消费型行业,维持关注基建的相关领域如建筑类,以及设备类的优质个券;对于前期涨幅及成交量较高的个券应考虑及时止盈。同时应关注转债市场上方的压力位,在没有流动性大幅增加的前提下仍应警惕市场的调整风险。

? 风险提示 风险提示经济发展低于预期,股市低于预期,国际风险事件频发等。