证券行业：增加财富管理指标等加分项，头部券商更加受益

事件:5月22日,证监会就修改《证券公司分类监管规定》公开征求意见。

点评:

增加财富管理等加分项,子公司违规扣分不再减半

本次为证监会第3次修订《证券公司分类监管规定》(下称《规定》),对其中12个条的多个款项进行修改,总体维持现有规定,核心修改四方面内容:1)增加并优化加分指标。新设财富管理(投资咨询或代销收入)、权益资管规模占比两个加分项;将投行收入指标拆分为承销保荐及财务顾问两个加分项;优化机构客户经纪业务占比指标,机构客户交易额占比高或场外机构业务排名居前的券商受益(边际上头部券商获加分概率提升);降低了境外子公司收入占比指标的加分值;删除成本管理能力加分项(仅考核净资产收益率排名)。2)优化风控能力加分项,对并表监管且风险监测有效性较强的公司给予加分。

3)完善持续合规状况的扣分标准。每级处罚对应的扣分值不变,明确了券商董、监、高被采取公开谴责、出具警示函等监管措施的扣分标准;并表监管下,子公司违规情况扣分不再减半,严格子公司监管。4)完善风险管理能力评价指标与标准。补充完善券商股权管理、投行业务内控等指标,补充完善自营、股票质押、资管、投行等重点业务风险管控。

头部券商综合优势突出,边际上更加受益

本次修订增加了券商的加分项,鼓励券商发展财富管理、主动资管、机构业务和并购业务,引导行业差异化发展;同时完善了处罚扣分情形,增强了对子公司的违规扣分力度。整体看,头部券商在并表监管、ROE排名、财富管理、主动资管和场外业务方面优势明显,边际上更加受益;而差异化优势突出(资管、投行或机构经纪)的中小券商亦有望在加分项增加和优化的背景下获得更多加分。

分类结果将影响券商风险资本计提及业务开展

券商分类结果是对公司风控能力、市场竞争力和合规管理的综合评价。评级结果主要影响风险资本准备计算折扣率、既有业务开展(如股权质押规模)和新业务申请(如场外期权交易商资质),同时会影响投保基金缴纳比例从而影响当期利润。

头部券商优势进一步强化,维持行业“看好”评级

本次《规定》修订进一步引导券商差异化发展,做强主业,强化风控和合规,利于行业持续健康发展,头部券商率先试点并表监管且综合优势突出,边际上更加受益。后续资本市场改革深化仍有望超预期,低利率环境利于券商ROE抬升,行业竞争格局持续优化,维持行业“看好”评级。受益标的中信证券(600030)、华泰证券(601688)。

风险提示:疫情对经济冲击影响超预期,券商股票质押业务信用风险加大;监管对违规行为处罚力度加大造成评级下调等风险。