结论和投资建议:增持(维持)核心的逻辑:以史为鉴,大尺寸势不可挡:参考半导体的发展趋势,光伏硅片尺寸朝着大尺寸演变。2018年以来尺寸更迭频出,预计20年M6为主流,21年更迭为18X&210。当前时点大尺寸快速推进的三大原因:1)目前各环节成本下降的绝对空间相对较小,大尺寸体系可降低全产业链生产成本0.08~0.1元/W;2)目前产业链生产技术已成熟,可支撑大尺寸生产要求:3)各环节行业集中度提升推动巨头联盟化,一体化龙头带头先行;大尺寸降本突出,平价加速开启:1)大尺寸平台能显著降低度电成本,电站商接受意愿高:在I类地区光照小时数1300h、贷款比例70%,贷款利率5.5%情况下,166/182/210平台度电成本分别相较158下降1.7%/5.6%/5.4%。
大尺寸平台显著降低LCOE,平价加速开启。2)大尺寸降本突出,全产业链受益:从全产业链量化来看,182可降低生产成本0.081元/W,210可降低生产成本0.095元/W,分环节来看,大尺寸电池片边际盈利改善最明显。
3)目前182或为较优的尺寸:集装箱尺寸和制约下,182比210多排布一列电池片,功率提升大于210;且常规的32寸热场最优硅片直径范围在160mm-180mm。
大尺寸产能梳理与供需测算:由于15年后行业里新扩的硅片拉晶炉尺寸较大,可向上兼容,硅片产能一般不为短板;按目前扩产节奏,预计大尺寸电池自今年Q4开始将连续紧缺,20Q4-21Q4电池单季度缺口预计为1.4/0.6/1.3/1.3/3.3GW,若渗透率提升超预期,则紧缺程度加剧。
投资建议:大尺寸有效降低LCOE及全产业链生产成本,其渗透率提升是必然趋势,重点推荐:(1)大尺寸推动光伏度电成本进一步下降,看好未来两年平价需求,坚定推荐各环节龙头:隆基、通威、福莱特,关注福斯特;;(2)电池或成为大尺寸渗透率提升下边际盈利改善最强环节,推荐大尺寸电池先锋:爱旭股份;(3)大尺寸有利于降低全产业链生产成本,一体化厂商盈利能力将显著提升:晶澳科技,关注东方日升;(4)设备厂商直接受益产业链大尺寸产能扩张:捷佳伟创。(5)看好未来两年平价需求,受益海外高毛利,海外市占率逐步提升的逆变器龙头:锦浪科技、阳光电源。
风险提示:装机不及预期、竞争加剧等
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