锂电设备行业：从新能源车黄金十年推演锂电设备发展机会，乘风而起，扶摇直上

1、减排法规为新能源汽车销量托底,欧洲销量可能超预期。2020年欧盟将启用更为严格的CO2排放标准,龙头车企面临合计超过350亿欧元的巨额罚款。各厂商已加快发售新能源车降低平均排放标准。尽管疫情影响导致欧洲汽车销售同比大幅下滑,但3月、4月欧洲主要国家新能源车销量占比达8.0%、8.8%,创历史新高。

2、电动平台与智能汽车深度绑定,受益于新一轮智能化浪潮。智能汽车如同2008年智能手机,未来将进入爆发式增长。然而动力系统和E/E构架可能成为燃油车实现智能化的两大“绊脚石”。特斯拉的电动汽车在E/E架构方面领先传统车企四个阶段,或将成为行业标杆。因此,我们认为智能化将是未来新能源汽车内生增长的核心驱动力。

3、中性假设下,预计未来10年新能源车的复合增长率达27%。按各国家战略指引口径测算,我们预计2025年和2030年电动车渗透率将分别达到12.2%、27.5%,对应销量达1208万辆和2922万辆。按车企规划口径测算,由于各集团战略更为激进,2025年、2030年全球电动车渗透率将分别达16.5%、34.1%,对应销量为1643万辆和3707万辆。分国家测算的预测值低于车企集团预测,但略高于各大机构平均预期,因此我们选择其作为中性假设。

4、远期全球动力电池需求巨大,龙头积极扩产瓜分未来市场。我们预计2025年、2030年全球动力电池需求量分别将达到680GWh和2183GWh,分别是2019年需求的8倍和25倍。由于市场空间巨大,行业龙头产能扩张较为激进。因为需求端快速增长,产能扩张具有提前性,叠加技术革新加速老产能报废,我们预计中短期产能增速将高于需求增速。

5、锂电设备的成长性大于周期性。根据我们的模型测算,未来全球锂电设备市场可分为三个阶段。2020-2022年受锂电厂商扩产驱动,锂电设备市场快速增长,随后进入相对平稳期。2026年以后随着需求端加速启动,市场再度快速增长,预计2030年市场规模达470亿元。

投资建议

动力电池产业链马太效应加剧,看好深度绑定优质客户的国产设备龙头。锂电行业的寡头格局基本形成,由于设备厂商与电池厂商共同研发新技术、新工艺,绑定主流供应链的设备龙头厂商将保持技术领先优势,并有望成为最大赢家。因此,我们推荐与CATL深度合作的先导智能(300450.SZ),以及被上海电气收购,逐步打入高端客户的赢合科技(300457.SZ)。

风险提示:锂电设备价格大幅下降;补贴和减排政策变动。