利尔化学2020年半年报业绩预告点评：半年报业绩超预期，成长中的全球草铵膦巨头

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公司公告2020年半年度业绩预告,2020年上半年预计实现净利2.5-2.6亿,同比上升56.72%-62.99%;单季度来看,2020年第二季度单季度实现净利1.67-1.77亿,环比上升101.20%-113.25%。

草铵膦价格触底反弹,量价齐升公司业绩超预期

自广安利尔草铵膦产线建成投产以来,公司草铵膦销量稳步提升,而草铵膦市场价格在2019年四季度将至最低不足10万/吨之后,触底反弹,2020年上半年始终处于上升通道,最新报价约14.5万/吨。全球农药需求受疫情影响较少,公司全力保障生产,量价齐升业绩超预期。

单季度来看,草铵膦二季度均价约12.71万/吨,环比上升11.15%,同时部分草铵膦生产企业因中间体供应问题,开工受到影响,公司市占率提升,二季度业绩环比大幅增长。

高效低毒绿色农药发展空间大,新产品新技术驱动公司成长

2020年泰国禁用百草枯,麦草畏因漂移问题被美国吊销登记许可,草铵膦作为高效低毒的绿色农药,将取代部分其他除草剂市场,同时抗草铵膦转基因作物的推广也将带动草铵膦需求,未来发展空间巨大。

公司现有草铵膦产能规模位列全球第一,同时将在国内率先采用先进的拜耳工艺,建立起巨大的成本优势。公司氟环唑等产品将陆续推出,还储备有L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,围绕草铵膦打造自主品牌,技术创新驱动公司成长。

成长中的全球草铵膦巨头,维持“强烈推荐”评级

公司1800吨毕克草、3000吨毒莠定等氯代吡啶类农药产品盈利稳定,现有12000吨草铵膦价格向上弹性大,未来随着新工艺的突破,将具备远超同行的成本优势,将成为全球草铵膦巨头。我们预测公司2020-2022年业绩分别为4.06、6.86、9.27亿,当前股价对应PE分别为18、11、8倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。

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