证券行业6月投资策略：投行业务下滑，自营业务承压

主要内容

5月证券公司公司业绩全面下降,主要源于投行业务下滑以及自营业务承压。证监会对《证券公司分类监管规定》相关条款进行修改,引导证券公司优化风控指标,强化合规、审慎经营导向,突出主业,做优做强,同时也引导证券行业差异化发展。创业板注册制改革正式落地,为券商投行业务打开了更多业务空间,对投行业务的研究水平、风控能力、定价能力提出了更高要求。

上市券商5月业绩全面下降

上市券商已披露2020年5月经营业绩,多数券商业绩出现环比下降,单月营收环比变化中位数为-54.75%,净利润环比变化中位数为-61.87%。

其中,广发证券(8.95亿元)、申万宏源(7.98亿元)、海通证券(6.85亿元)净利润规模排名居前。

投行业务下滑,自营业务承压

(1)经纪业务方面,5月A股日均成交金额为6220亿元,环比下跌1%,同比上升27%。(2)投行业务方面,5月IPO数量为18家,募资资金规模为160亿元,环比下降14%;5月再融资规模为730亿元,环比下降29%。(3)自营业务方面,除了创业板指数,其余指数均下跌。上证综指下跌0.27%,上月上涨3.99%;沪深300指数下跌1.16%,上月上涨6.14%;创业板指数上涨1.23%,上月上涨7.37%;中债总全价指数下降1.09%,上月上涨1.30%。(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,5月两融平均余额为10764亿元,环比上涨1.8%。

投资建议

资本市场改革持续推进,证券行业将加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为1.67倍,处于中枢偏下区间,具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-1.7倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商,推荐中信证券、华泰证券、海通证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,例如东方证券、东方财富。

风险提示

疫情扩散程度或持续时间严重超出预期;市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。