汽车行业周报：3月产销降幅收窄，配置时机已至

投资要点

每周复盘SW汽车上涨1.2%,跑输大盘0.5%,所有汽车子板块除乘用车、汽车销售和商用载客车外均呈上涨形态,SW商用载货车涨幅最大。在申万一级28个行业中,汽车板块排名19位,排名较为靠后。估值上,SW汽车板块除商用载货车外较上周有所修复,SW乘用车幅度最大。横向比较,乘用车板块估值在PE方面均低于白色家电和白酒,PB方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值(PE和PB)均低于计算机和传媒。

景气跟踪需求:3月产批零同比降幅收窄显著,符合预期。3月产批零同比均下滑,环比2月大幅回升。乘联会口径:狭义乘用车产量实现98.1万辆(同比-51.2%,环比+370.3%),批发销量实现100.0万辆(同比-48.1%,环比+351.1%),零售销量实现104.5万辆(同比-40.4%,环比+317.5%),其中新能源乘用车批发5.6万辆(同比-49.2%,环比+409.1%)库存:3月企业端与渠道端均小幅去库。3月传统乘用车库存降低1.9万辆,企业累计库存为-52万辆(2015年以来历史同期最低值),预计零售降幅好于批发降幅,3月渠道库存预计小幅减少。

价格:3月折扣率持续小幅收窄。根据抽样调查原理,我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系,每月进行分析。3月下旬乘用车价格监控结论:折扣率继续小幅收窄。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率11.56%,环比2月下旬-0.46pct,环比3月上旬-0.18pct,77款热门车型折扣率12.2%,环比2月下旬-0.74pct,环比3月上旬持平。2)主要车企3月下旬折扣率整体稳定,收窄较为明显是广汽乘用车+上汽乘用车。

重点关注

长城本月产量59219辆,同比-43.3%,环比+492%;批发60048辆,同比-41,75%,环比+499%。吉利汽车3月批发销量73021辆,同比-41%,环比+245%,其中新能源汽车2503辆。领克品牌销量7369辆。比亚迪三月销量30599辆,同比-35%,环比+456%。其中新能源汽车12256辆,燃油汽车18343辆。

投资建议

Q2为配置汽车板块良好窗口,建议超配!1)无论PE还是PB角度,乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2)供需演绎推测:需求复苏+供给受限,2020Q2或大幅被动消化渠道库存。库存历史低位+需求进一步复苏+供给恢复,2020H2预计会进入持续补库。3)电动/智能/网联依然是驱动汽车行业未来变革三大方向,持续吸引市场关注度。短期Q2而言,配置上整车/经销商>零部件。整车重点推荐长城汽车(自主SUV领域龙头市占率提升)+广汽集团(存量博弈下看好日系车市占率持续提升),经销商建议关注广汇汽车(受益二手车增值税下调),零部件重点推荐拓普集团(存量博弈下看好日系车市占率持续提升)+德赛西威(智能网联稀缺性标的)+万里扬(受益CVT变速器渗透率提升)。

风险提示:疫情控制不达预期,乘用车需求复苏幅度低于预期。