策略专题研究：上证指数编制调整，契合经济转型方向

6月19日上交所发布指数调整公告:第一,修订上证综指编制方案;第二,新增科创板50成份指数,调整时间为7月22日。上证综指订包括3大变化:①剔除被实施风险警示的股票、②延迟新股计入时间、③科创板纳入样本空间。规则的调整使上证综合指数更加客观真实地反映沪市上市公司的整体表现,将有助于改变A 股形象,提振投资者信心。科创板50成份指数由科创板里市值大、流动性好的50只标的组成,反映最具市场代表性的科创企业的整体表现,是投资者观察科创板市场的重要参考,指数成交金额(量)显示为全部科创板证券的成交金额(量),便于投资者观察科创板整体情况。

上证综指编制优化方案较为稳健,调整反映了经济转型方向,引导资本更有效的良性投资。本次调整拟采用无缝衔接的方式进行,同时该调整属于微调,保持了指数的连续性,市场的稳定性。首先,剔除ST 股有利于发挥资本市场优胜劣汰作用,有利于资本市场上筛选出的业绩增长更稳定的公司。其次,针对新股上市初期存在波动较大的现象,延迟新股计入时间,更加有利于增强上证综合指数的稳定性,有利于引导理性投资。再次,纳入科创板可增加新型行业的成分股数量,增加优秀的新兴科技类型上市公司权重。指数的优化和创设,贴合经济发展趋势,将有效推动A 股市场健康良性的发展。

调整指数后,资本市场的变化主要体现在以下两方面:第一,提高科技新兴产业的指数占比,减少“拖累”指数的绩差标的,以及延迟新股计入时间避免指数高位接盘,可以有效减轻估值下行的压力,更加真实的反应上证指数的估值水平,使得上证指数更好的表征我国经济的发展前景。修改后的上证指数更加容易走出指数行情,更加凸显股市的赚钱效应,有助于提高市场活跃度及风险偏好。

第二,科创板纳入上证综指后,将直接提高指数中科技新兴产业的指数占比,是对现有上证综合指数的重要补充。相对于整体A 股市场,目前上证综指的成分股行业主要集中在金融、周期和大消费上。

对于大而稳的金融、工业等行业,行业增速较弱,同时上市公司数量在A 股市场中占比少。因此,当前上证综指的走势更体现这些大而稳的行业发展状况,而非经济整体的发展情况。

科创板的纳入直接提高新兴产业的比重,对于上证的估值水平和盈利波动形成正面效应,利于指数的估值修复,从而使上证综指的整体估值更加合理。

风险提示:疫情的不确定风险,全球经济增长不及预期,国内宏观经济增长不及预期。