需求疲弱CPI以降为主，原油带动PPI回升_股票频道

1、食品非食品价格小幅波动通胀环比小幅下行,食品价格小幅走高,但旅游等服务类价格回落,带动CPI 环比小幅下行。6月CPI 环比下行,食品价格小幅上涨:

(1)猪肉价格上行3.6%,综合畜肉类价格上行2.2%;学生复课、工厂复工等促使需求小幅上行,但供给方面仍然紧张,天气炎热猪肉生长缓慢,非洲猪瘟再起导致出栏减少制约了猪肉供给;

(2)蔬菜价格上行2.8%,天气炎热以及南方大水制约了蔬菜产量,带来了蔬菜运输的不变,促使蔬菜价格走高;

(3)非食品价格小幅下行,旅游、房租、水电燃料、通讯工具和服务均出现下行,医药价格保持平稳。

2、猪肉供给仍然紧平衡,蔬菜提前涨价猪肉价格处于消费淡季,供给本月走低。未来猪肉价格变动仍然是影响CPI 最重要的原因。

整体来看,猪肉市场供给仍然不足,搜猪网价格显示,猪肉在经历集中出栏后,猪肉价格在5月下旬开始走高,整个6月份持续上行。需求仍然没有起色,但供给已经开始减少,加之新冠疫情影响全球畜牧业,带来进口的小幅下行。生猪市场仍然受到非洲猪瘟的扰动,加之疫情带来的不确定性,全年供给仍然处于紧平衡,预计4季度猪肉需求上行,猪肉价格仍然可能上行。

6月份蔬菜价格上行,蔬菜价格上行时间提前,天气炎热蔬菜运输保存价格上行,6月多地强降雨,蔬菜产量受到影响,同时北方蔬菜提前入市,价格进一步上行。7、8月份是传统的蔬菜价格上行月份,7月份北方各蔬菜产区雨水仍然较多,蔬菜收购运输成本下降空间小,蔬菜价格可能仍然小幅上行。

3、未来CPI 以降为主6月份CPI 环比小幅回落,需求端疲软限制了价格上行。消费品价格与上月持平,但服务类价格下跌,尤其是核心CPI 继续下行。可以看到,疫情后我国消费增速回升速度低于预期,而消费增速的缓慢使得物价上升较为困难。未来尽管经济在回升过程中,但物价翘尾水平会持续下行,尤其是2019年下半年猪肉价格快速上行,而2020年下半年猪肉价格可能保持震荡。服务类价格上行较为困难,其他食品价格平稳,未来CPI 以降为主。

我国货币发行继续缓慢上行,信贷走高使得信用货币也有所上升,但货币的短暂走高并未带动居民收入增加,房地产价格基本平稳,资本市场带来的财富效应暂时未体现在消费上。通胀走高需要信用大幅放松,现阶段来看通胀仍然不具备走高条件,核心CPI 本月下降至0.9%的水平。

7月份翘尾影响2.1%,预计新涨价因素在0.2%左右,CPI 同比涨幅约在2.3%左右。我们预计2020年CPI 在2.5%左右,4季度CPI 较低。

现阶段我们主要面临需求疲软的难题,这不仅是新冠疫情带来的,也是我国近年来面临的主要问题,有效需求不足。虽然有效需求可以用政府投资来弥补,但政府面临债务杠杆的约束。在我国有效需求未恢复之前,CPI 全面上行概率很小,预计在未来2-3年左右CPI 可能低位运行。

4、原油价格上行带动PPI 好转工业生产者价格(PPI)下行,生产资料价格回升,6月份生产继续恢复,原油价格回升,带动PPI 上行。原油价格6月份回升,煤炭价格触底反弹,铁矿石价格进入高位,原材料价格回升带动PPI 上行。未来要面临的主要问题仍然是需求不足,国内政策全力推进基建建设,货币有所放松,国外生产开始恢复,PPI 可能探底后缓步回升。石油天然气开采业环比上行38.2%,石油、煤炭及其他燃料加工业上行1.7%。房地产仍然受到调控的影响,新冠疫情下地方基建加码需要看落实程度,2020年下半年如果基建推进,需求端可能好转,未来主要原材料价格需要看需求恢复速度。

2020年下半年整体需求可能好转,新冠疫情影响了短期需求,随后政府投资可能加码,加上货币政策小幅宽松,未来PPI 可能缓步回升。但是如果全球面临通缩,那么PPI 好转速度可能减慢,预计2020年PPI 为-2.1%。